USD/INR hat sich nach der zuvor durch Interventionen und Zuflüsse getriebenen Rupie-Stärke wieder etwas zurückgebildet und bewegt sich nun in einer Spanne um die Mitte der 94er-Marke. Angesichts steigender Ölpreise und eines durch US-Zinserhöhungserwartungen gestützten Dollars dürften Rücksetzer jedoch begrenzt bleiben, auch wenn frische Zuflüsse das kurzfristige Risiko einer abrupten, einseitigen Rupie-Abwertung verringert haben.
Der Fokus hat sich auf die Liquiditätseffekte der Zuflüsse über das Swap-Fenster verlagert. Der Überschuss im Bankensystem ist auf über 10 Bio. INR gestiegen und liegt damit über den Hochs von 2022 und der Covid-Phase, während die „durable“ Liquiditätsposition auf 14 Bio. INR ausgeweitet wurde. Dadurch bleiben die Overnight-Call-Sätze gedrückt – im Vergleich zu einem durchschnittlichen Überschuss von rund 1 Bio. INR Ende Juni. Die August-Inflation wird nächste Woche veröffentlicht und wird bei 4,8–4,9% nach zuvor 4,4% erwartet; Preisdruck bei Nahrungsmitteln und Edelmetallen dürfte zunehmend in die Kerninflation durchschlagen. Eine schwache Nachfrage bei einem 30-tägigen VRRR deutet auf Zurückhaltung hin, Mittel vor einer potenziell höheren Leitzinssetzung zu binden, weshalb VRRRs mit längeren Laufzeiten bis zur Oktober-Sitzung weniger wirksam bleiben; etwaige liquiditätsabschöpfende Schritte der RBI davor dürften zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen ausüben.
Rupie-Ausblick und Handelsstrategien
Wir empfehlen Derivatehändlern, sich auf einen seitwärts gerichteten USD/INR mit leichtem Aufwärtsdrall einzustellen, mit Augenmerk auf das Niveau um die Mitte der 94er-Marke. Da starke Kapitalzuflüsse Indiens Devisenreserven auf Rekordstände von über 710 Mrd. US-Dollar gehoben haben, verfügt die Reserve Bank of India über ausreichend Feuerkraft, um einen abrupten Absturz der Rupie zu verhindern. Entsprechend raten wir dazu, USD/INR bei flachen Rücksetzern zu kaufen oder Optionsstrategien wie Bull-Put-Spreads zu nutzen, um kontinuierliche Prämieneinnahmen zu vereinnahmen.
Steigende globale Ölpreise – Brent testet derzeit die Marke von 80 US-Dollar je Barrel – dürften die Rupie weiter belasten. Gleichzeitig schürt eine hartnäckige Inflation in den USA die Erwartung einer weiteren Zinserhöhung durch die Fed und treibt die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen wieder in Richtung 4,20%. Diese globalen Faktoren sprechen dafür, dass Erholungen der indischen Rupie in den kommenden Wochen eher kurzlebig bleiben.
Anleiherenditen und Positionierung bei Kurzfristzinsen
Wir erwarten weiter steigende indische Anleiherenditen, was Short-Positionen in Futures auf Staatsanleihen derzeit besonders attraktiv macht. Das inländische Bankensystem ist mit einem massiven Liquiditätsüberschuss von mehr als 10 Bio. INR „geflutet“, den die Zentralbank abschöpfen möchte. Wenn die Zentralbank die Liquidität zur Eindämmung des Inflationsanstiegs strafft – die Teuerung wird nächste Woche bei 4,9% gesehen –, dürfte die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe über 7,10% hinausziehen.
Händler sollten vermeiden, Mittel in langfristigen Instrumenten zu binden, während sich der Markt auf eine mögliche Zinserhöhung im Oktober vorbereitet. Die zuletzt geringe Beteiligung an den 30-tägigen Auktionen der Variable Rate Reverse Repo (VRRR) signalisiert, dass lokale Banken sich bereits auf straffere Finanzierungsbedingungen einstellen. Wir empfehlen eine Positionierung in kurzfristigen Zinsswaps, um von dieser absehbaren Verschiebung in der inländischen Geldpolitik zu profitieren.
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