Wells Fargo Economics beschreibt den kanadischen Arbeitsmarkt nach der kräftigen Erholung im Mai als weich, aber stabilisierend. Die Beschäftigung liegt im Jahresvergleich um weniger als 1% höher; die Zuwächse konzentrieren sich auf Vollzeitstellen, was trotz monatlicher Volatilität auf eine gedämpfte Einstellungsdynamik hindeutet. Zudem verweist die Bank auf nachlassende Engpässe auf der Angebotsseite: Eine alternde Erwerbsbevölkerung und geringere Zuwanderung bremsen das Wachstum der Erwerbsbevölkerung und tragen dazu bei, einen stärkeren Anstieg der Arbeitslosigkeit zu begrenzen.
Die Arbeitslosenquote dürfte in einer Spanne von 6,5–7,1% bleiben – ein Bereich, der in den vergangenen 12–18 Monaten zu beobachten war. Nach dem stärksten monatlichen Beschäftigungszuwachs seit Ende 2024 wäre ein Rücksetzer im Juni laut Wells Fargo nicht überraschend, der übergeordnete Trend wirke jedoch stabil. Das Lohnwachstum ist weiterhin positiv, beschleunigt sich aber nicht mehr spürbar; das passt zu einer weicheren Arbeitskräftenachfrage und geringerem Inflationsdruck. Vor diesem Hintergrund erwartet Wells Fargo, dass die Bank of Canada die Geldpolitik auf absehbare Zeit unverändert lässt.
Ausblick auf die Geldpolitik stützt Stabilität
Wir gehen davon aus, dass die Bank of Canada auf absehbare Zeit abwartend bleibt – eine Einschätzung, die durch den jüngsten Arbeitsmarktbericht gestützt wird. Die Beschäftigungsdaten für Juni, die einen moderaten Rückgang um 5.200 Stellen sowie einen Anstieg der Arbeitslosenquote auf 6,9% zeigten, bestätigen den nach der starken Erholung im Mai skizzierten Trend eines weichen, aber stabilisierenden Arbeitsmarkts. Das Ausbleiben klarer Signale für eine deutliche Verschlechterung oder Überhitzung gibt der Notenbank Spielraum, zunächst abzuwarten.
Diese Stabilität spricht dafür, beim kanadischen Dollar mit geringerer Volatilität zu rechnen. Seit Wochen bewegt sich der USD/CAD in einem engen Korridor zwischen 1,3550 und 1,3700. Da von der Bank of Canada voraussichtlich kein Impuls für einen Ausbruch kommt, erwarten wir, dass die Seitwärtsbewegung bis in den Juli hinein anhält.
Positionierung für niedrige Volatilität an den Märkten
Vor diesem Hintergrund positionieren wir uns für ein Umfeld niedriger Volatilität, indem wir Optionen verkaufen, um Prämien zu vereinnahmen. Die implizite Einmonats-Volatilität für USD/CAD-Optionen ist auf nahezu mehrjährige Tiefs um 6,0% gefallen, wodurch klare Long-Positionen in Optionen aufgrund des Zeitwertverfalls unattraktiv erscheinen. Der Verkauf von Out-of-the-Money-Strangles dürfte eine Strategie sein, die sich bewährt, sofern das Währungspaar in der aktuellen Handelsspanne verharrt.
Die gleiche Logik gilt für Zinsderivate, bei denen das kurze Ende der Kurve durch die Pause der Notenbank bei einem Leitzins von 3,25% verankert ist. Wir sehen wenig Sinn darin, große Richtungswetten auf kurzfristige Zinsfutures einzugehen, etwa bei den Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Stattdessen dürften Strategien, die von einer ausbleibenden Bewegung profitieren, vorteilhafter sein.
Das Hauptrisiko für unsere Einschätzung wäre eine Überraschung bei den anstehenden Inflationsdaten, die für Mitte Juli erwartet werden. Der letzte CPI-Wert lag bei 2,5%; eine deutliche Abweichung von diesem Trend könnte den Markt zwingen, den Zinspfad der Bank of Canada neu zu bepreisen. Bis dahin rechnen wir mit anhaltend ruhigen Bedingungen.
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