Der US-Dollar hat einen Teil seiner jüngsten Gewinne gegenüber den meisten G10-Währungen wieder abgegeben, da sich Aktien erholen und sich die Risiko-Stimmung insgesamt aufhellt. Berichte, wonach die USA und Iran nach den Scharmützeln vom Wochenende eine neue Verhandlungsrunde beginnen werden, haben den Risk-on-Ton zusätzlich gestützt – wenngleich ölgebundene Währungen wie der australische Dollar, der kanadische Dollar und die norwegische Krone ebenso wie der Yen hinterherhinken.
Der Fokus richtet sich nun auf US-Daten: Das Verbrauchervertrauen wird bei 97,5 nach 94,5 erwartet und stützt die Einschätzung robuster Konsumausgaben. Im Gegensatz dazu dürften die JOLTS-Stellenangebote auf 7,25 Mio. nach einer Konsensschätzung von 7,3 Mio. nachgeben – eine Kombination, die weiterhin auf einen gesunden Arbeitsmarkt hindeutet. Insgesamt werden die Daten als neutral bis leicht dollarstützend gesehen, doch das bullische USD-Momentum lässt nach – im Vorfeld von Kevin Warshs Sintra-Rede morgen sowie den Arbeitsmarktzahlen am Donnerstag.
Wandelnde Risiko-Stimmung und Dollar-Momentum
Wir sehen, dass das bullische Momentum des Dollars mit der Aufhellung der Risiko-Stimmung klar nachgelassen hat. Der S&P 500 hat in der vergangenen Woche fast 2% zugelegt und damit Kapital aus dem sicheren Hafen US-Dollar abgezogen. Der Non-Farm-Payrolls-Report der Vorwoche, der mit 195.000 leicht unter den Erwartungen lag, untermauert zudem die These, dass die jüngste Dollar-Stärke ausgereizt ist.
Die verbesserte Risikoneigung wird teilweise durch die laufenden US-Iran-Verhandlungen gespeist, die die Ölpreise deckeln. WTI hält sich stabil nahe 78 US-Dollar je Barrel, was das Aufwärtspotenzial ölgebundener Währungen begrenzt. Entsprechend bleiben der kanadische Dollar und die norwegische Krone hinter anderen G10-Währungen zurück.
Positionierungsstrategien und bevorstehende Katalysatoren
Angesichts des ins Stocken geratenen Momentums halten wir es für sinnvoll, Derivate-Positionen in Betracht zu ziehen, die in den kommenden Juliwochen von einem schwächeren Dollar profitieren würden. Dazu könnten Call-Optionen auf Paare wie EUR/USD oder GBP/USD gehören, die ein klar definiertes Risiko bieten, falls die Dollar-Rally unerwartet wieder anzieht. Solche Positionen können als effektiver Hedge dienen, falls der dominierende Long-Dollar-Trade zu überlaufen wird.
Der Markt wartet nun auf einen neuen Impuls, den wir von den anstehenden Reden von Fed-Chef Warsh und der nächsten Runde von Inflationsdaten erwarten. Historisch gehen solche Phasen vor wichtigen Ereignissen – ähnlich den Pausen vor den Jackson-Hole-Symposien 2022 und 2023 – häufig einem Volatilitätsschub voraus. Entsprechend sollten Strategien erwogen werden, die von einer kräftigen Bewegung in beide Richtungen profitieren können, nicht nur von einem weiteren Rückgang.
Entscheidend wird sein, ob neue Daten eine robuste US-Konjunktur bestätigen oder auf eine Abschwächung hindeuten. Da die jüngste Kernrate des PCE-Preisindex hartnäckig bei 2,7% verharrt, könnte jedes Anzeichen wirtschaftlicher Schwäche die Fed-Erwartungen rasch in Richtung einer dovishen Ausrichtung verschieben. Damit wird das Augenmerk auf die nächste Runde der Einzelhandelsumsätze und Inflationsdaten für die Positionierung Ende Juli und im August besonders kritisch.
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