BNP Paribas argumentierte, dass die Position der Europäischen Union trotz der schwächeren Produktivität nach der Pandemie im Vergleich zu den Vereinigten Staaten stabiler erscheint, wenn man die öffentlichen Finanzen und die wachsende internationale Rolle des Euro als Maßstab heranzieht. Ausgehend von weitgehend vergleichbaren öffentlichen Schuldenständen im Jahr 2015 von rund 65 % des BIP haben sich die Entwicklungen auseinanderentwickelt: Die EU liegt 2025 bei 83 % des BIP gegenüber 124 % in den USA – ein Abstand von 40 Prozentpunkten, eine Divergenz, die sich in relativen wirtschaftlichen Ergebnissen niederschlagen kann.
Die USA profitierten lange davon, Schulden in Dollar als dominanter Reservewährung zu begeben, doch die Belastung zeigt sich beim Schuldendienst. 2025 erreichten die Zinsausgaben des US-Gesamtstaats 4,7 % des BIP, das höchste Verhältnis seit 28 Jahren, während sie in der EU unter 2 % blieben. Der Artikel schrieb, die EU behalte fiskalischen Spielraum und könne angesichts eines Investitionsbedarfs, der laut Draghi-Bericht auf zusätzlich 750 bis 800 Mrd. EUR jährlicher Ausgaben für Digitalisierung, Wettbewerbsfähigkeit und die grüne Transformation geschätzt wird, zur gemeinsamen Schuldenemission zurückkehren. Zudem verwies er auf einen EZB-Bericht, der ein kräftiges Wachstum internationaler, auf Euro lautender Anleiheemissionen – darunter grüne und nachhaltige Anleihen – ausweist, und erklärte, der Artikel sei mit einem KI-Tool erstellt und von einem Redakteur geprüft worden.
Auseinanderlaufende Fiskalpfade und wachsende Belastung durch den Schuldendienst
Wir beobachten eine bedeutende und zunehmende Divergenz der öffentlichen Finanzen zwischen Europa und den Vereinigten Staaten. Im ersten Halbjahr 2026 ist die US-Staatsverschuldung in Relation zum BIP auf knapp 125 % gestiegen, während sie in der EU mit rund 82,5 % weitgehend stabil geblieben ist. Diese wachsende Lücke deutet auf eine grundlegende Verschiebung bei der fiskalischen Disziplin hin, die die Märkte zunehmend einzupreisen beginnen.
Die Kosten für den Schuldendienst werden zu einem entscheidenden Faktor: In den USA binden die Zinszahlungen einen größeren Anteil des BIP als zu irgendeinem Zeitpunkt seit Ende der 1990er-Jahre. Dem steht die Europäische Union gegenüber, wo die Zinslast weniger als halb so hoch ist. Hinweise auf diese Anspannung sahen wir bei der etwas schwächeren Nachfrage bei der US-Treasury-Auktion Anfang dieses Monats.
Wachsende Attraktivität des Euro und Implikationen für den Handel
Der Euro gewinnt stetig an Attraktivität als Alternative – ein Trend, der durch die jüngsten IMF-COFER-Daten bestätigt wird: Der Anteil des Euro an den globalen Reserven stieg im zweiten Quartal 2026 auf 20,8 %. Zudem waren in diesem Jahr weltweit über 60 % aller emittierten Green Bonds auf Euro denominiert. Diese strukturellen Zuflüsse in die Währung liefern einen starken, grundlegenden Rückenwind.
Vor diesem Hintergrund halten wir es für sinnvoll, dass Derivatehändler den Aufbau von Long-Positionen im Euro gegenüber dem US-Dollar prüfen. Der Kauf von EUR/USD-Call-Optionen mit Laufzeiten von drei bis sechs Monaten bietet eine Möglichkeit, mit definiertem Risiko von einer erwarteten Euro-Aufwertung zu profitieren. Diese Strategie ermöglicht die Teilnahme an Aufwärtsbewegungen bei gleichzeitiger Begrenzung potenzieller Verluste, falls sich der Trend verzögert.
Zudem sehen wir Wert darin, das Zinsdifferenzial zu beobachten, wie es sich im Spread zwischen deutschen Bundesanleihen und US-Treasuries widerspiegelt. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreichte zuletzt 4,9 %, und wir erwarten, dass sich dieser Aufschlag gegenüber europäischen Anleihen zu verengen beginnen könnte. Eine Positionierung über Zinsswaps oder Optionen könnte eine weitere Möglichkeit sein, diese Sicht auf eine fiskalische Konvergenz abzubilden.
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