Gold rutschte nach einer schwachen Phase seit Mitte März unter 4.000 US-Dollar je Unze, da steigende kurzfristige Renditen weltweit und ein Rückgang der Sorgen vor Währungs- bzw. Kaufkraftentwertung die Attraktivität des Metalls als sicherer Hafen schmälerten. Die Bewegung hing mit einer Neubewertung der geldpolitischen Erwartungen an die US-Notenbank Fed, die Bank of England und die Europäische Zentralbank zusammen; zudem gaben Edelmetalle bereits während des Konflikts deutlich nach – noch vor der breiteren Korrektur bei den Zinserwartungen.
Die Politikverschiebungen spiegeln sich auch in der britischen Zinskurve wider: Während auf dem Höhepunkt des Konflikts vier Zinsschritte der Bank of England eingepreist waren, sind es inzwischen weniger als einer – dennoch fiel Gold weiter. Der Ausverkauf wurde einer verspäteten Anpassung der Fed-Erwartungen in Kombination mit einem entschlossenen Kurs der Europäischen Zentralbank zugeschrieben, was die kurzfristigen Renditen hoch hielt; zugleich stiegen die globalen Realzinsen, da die Inflationserwartungen (Break-even-Raten) mit dem Anstieg der Nominalrenditen nicht Schritt hielten. Golds Rolle im ersten Quartal als Absicherung gegen Entwertung – gestützt durch eine dovishe Politik und höhere Staatsausgaben – schwächte sich ebenfalls ab, da straffere Finanzierungsbedingungen die fiskalische Disziplin verstärkten.
Verschiebungen in der Zentralbankpolitik und die sinkende Attraktivität von Gold
Wir sehen Gold unter Druck, da steigende globale Zinsen seine Funktion als sicherer Hafen beeinträchtigen. Nach einem Hoch von über 2.700 US-Dollar je Unze zu Beginn dieses Jahres haben sich die Preise inzwischen eher in Richtung 2.550 US-Dollar eingependelt. Hauptursache ist die Verschiebung der Erwartungen an die Zentralbanken, die insbesondere für nicht verzinsliche Anlagen Gegenwind erzeugt.
Der jüngste Rückgang steht in direktem Zusammenhang mit der Neubepreisung der Zinserwartungen bei den großen Zentralbanken. So ist die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen allein im vergangenen Monat von 3,8% auf 4,2% gestiegen, was die neue Lage widerspiegelt. Daten des CME-FedWatch-Tools zeigen inzwischen, dass der Markt eine Wahrscheinlichkeit von 25% für eine Fed-Zinserhöhung bis Jahresende einpreist – eine deutliche Kehrtwende gegenüber den Zinssenkungen, die noch im vergangenen Quartal erwartet wurden.
Auch das Narrativ, Gold sei ein Schutz vor Währungsentwertung, verliert an Zugkraft. Bei einer Inflationsrate, die hartnäckig um 3,1% verharrt, haben steigende nominale Staatsanleiherenditen die Realrenditen in attraktiveres Terrain gehoben. Dieser marktgetriebene Druck hin zu fiskalischer Disziplin macht das Halten von Gold, das keinen laufenden Ertrag abwirft, derzeit weniger überzeugend.
Implikationen für Trader und Golds weiterer Kurs
Für Derivatehändler deutet dieses Umfeld darauf hin, Strategien in Betracht zu ziehen, die von einer Seitwärtsphase oder einem weiteren Rückgang profitieren. Wir halten den Verkauf aus dem Geld liegender Call-Optionen oder den Aufbau von Bear-Call-Spreads für geeignete Ansätze, um Erträge zu erzielen und zugleich das Risiko zu begrenzen. Diese Positionen würden profitieren, wenn Gold in den kommenden Wochen unter dem Druck höherer Zinsen bleibt.
Historisch startet Gold erst dann eine neue größere Rally, wenn die fiskalische oder monetäre Glaubwürdigkeit spürbar erodiert. Es bräuchte einen Auslöser, der die Zentralbanken zurück in einen aggressiv akkommodierenden Kurs zwingt – etwa ein größeres Kreditereignis oder einen deutlichen wirtschaftlichen Abschwung. Bis ein solcher Katalysator am Horizont erscheint, scheint der Weg des geringsten Widerstands für Gold eher seitwärts bis abwärts zu verlaufen.
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