12月为全球市场充满挑战的一年收官。备受关注的美联储（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）议息会议，使市场出现明确的阶段性拐点。
这一年由低增长、通胀压力偏高以及持续的地缘政治风险共同塑造。美联储在较长时间维持“限制性政策”（即通过较高利率抑制需求、压通胀）后，连续第三次降息。
风险资产（如股票、高收益债等价格波动更大、回报更依赖经济和情绪的资产）起初对降息反应积极，但美联储的表态仍偏谨慎。
通胀压力正在缓和，但美联储明确表示，后续政策仍将“数据依赖”（即根据通胀、就业、增长等最新数据动态调整）。
服务业通胀黏性（即服务价格上涨不易回落）与就业市场韧性（即就业仍偏强）仍限制了2026年“大幅宽松”的空间，意味着未来更可能是循序渐进的降息，而非快速转向。
政策分化仍是核心主线
英国央行（Bank of England，简称“英央行”）随后也降息；国内需求走弱、通胀回落，为政策调整提供空间。
但英央行同时提示结构性阻力，包括劳动力供给偏紧与工资涨幅偏高，这些因素让其政策路径更复杂。
这强化了2025年的主线：全球央行因各经济体复苏节奏与风险不同，以不同速度调整政策工具。
风险资产在2025年强势收官
尽管阻力仍在，全球股市年末走强。美联储12月动作巩固了市场对2026年金融条件将逐步放松的预期。金融条件（包括利率、信用利差、融资可得性等）越宽松，通常越利好风险资产。
标普500指数与纳斯达克指数逼近历史高位，道琼斯工业平均指数创出新高。市场对降息决议的反应相对平淡，反映“已被计价”（即预期已提前反映在资产价格中）的部分较多。
涨幅主要集中在对增长更敏感的板块，尤其是科技与人工智能（AI）相关领域，这些板块全年主导了指数表现。
黄金巩固避险属性
黄金12月延续强势，全年涨幅超过60%。白银涨势更强，全年上涨超过100%。
实际收益率下行、央行外汇储备多元化配置以及地缘政治压力，共同推升对两种贵金属的需求。实际收益率（即名义利率减去通胀预期）下降时，持有黄金的相对吸引力通常上升。
美联储降息释放实际收益率见顶信号，降低持有黄金等“无息资产”（即不产生利息现金流的资产）的机会成本（即放弃利息收入的代价）。
东欧与中东紧张局势、关税不确定性，以及央行持续增持，进一步巩固黄金作为战略性对冲工具（即用于分散风险、抵御不确定性的配置）的地位。
白银也受益于结构性需求，包括电气化、AI驱动的基础设施建设与绿色能源扩张。
原油全年承压
原油在2025年表现反复且整体偏弱。需求担忧持续，尤其来自中国与欧洲部分地区，增长动能放缓。
尽管OPEC+（石油输出国组织及其盟友）保持相对谨慎的产量约束，但非OPEC产油国，尤其美国增产，限制了油价上行空间。
美联储12月降息对油市提振有限，因为能源市场对需求数据更敏感，而非对利率变化本身。
年中因以色列与伊朗紧张升温引发的油价冲高持续时间不长。全年看，供应韧性（即供应端维持增长或不收缩）抵消了地缘扰动影响，原油表现落后。
外汇市场消化降息影响
外汇市场方面，美联储降息后美元小幅走弱，为部分新兴市场货币带来喘息空间，但资金流向仍较为挑剔。资金流向（即跨境资本进出）通常取决于利差、风险偏好与增长预期。
英镑与欧元上行有限，受较弱增长前景与政策不确定性制约。
英央行降息后英镑走弱，市场认为英国更易受到增长放缓冲击，且财政空间（即政府通过增支或减税刺激经济的余地）有限。
回顾2025年，美元指数（US Dollar Index，简称USDX，用于衡量美元对一篮子主要货币的汇率）上半年因增长放缓、市场预期美联储降息而大幅下挫。下半年在避险需求（即在不确定性上升时买入相对稳健资产）与相对韧性支撑下趋于稳定，限制进一步下行。USDX年末在96.25至100.50区间震荡整理。
加密资产市场企稳
加密资产市场在11月大幅回调后，12月趋于稳定。比特币获得支撑并在更窄区间内波动，显示投资者信心有所修复。
整体趋势维持，12月更多体现为盘整（即价格在区间内消化涨跌、等待方向）而非反转。
美联储降息总体利好风险偏好，同时机构对合规加密产品（即受监管的交易与投资工具）的兴趣继续上升。
2025年的主要驱动因素
跨资产类别看，四个宏观因素主导了今年的市场：地缘政治不稳定、全球贸易摩擦、央行政策分化，以及“放松金融条件”与“通胀再度抬头”之间的平衡。
12月将这些线索汇聚在一起：黄金、股票及部分货币对复杂但方向逐渐清晰的宏观环境作出反应。
1月需要关注的早期信号
随着日历进入2026年，市场将密切观察政策变化如何逐步传导至经济数据。政策传导（即利率变化影响融资成本、消费投资与通胀的过程）通常存在滞后。
早期CPI（居民消费价格指数，用于衡量通胀）、就业数据与制造业调查，将影响市场判断：降息周期是否在不重新推升通胀的情况下发挥作用。
在流动性（即市场资金充裕程度）条件偏支持的背景下，股市仍可能受益，但估值偏高，市场预期也更高。估值（即价格相对盈利或现金流的水平）过高时，波动往往增大。
