4月在关税正式落地后波动显著放大，美中紧张局势升级的可能性进一步上升。
4月2日，唐纳德·特朗普将其称为“解放日”，并宣布对全球加征广泛关税，目标是纠正其认为对美国“不公平”的贸易政策。
措施包括10%的“基准关税”（对所有相关进口普遍适用的最低税率）；对美国贸易顺差较大的经济体加征更高的“对等关税”（按对方对美贸易条件进行反制的加征税率），例如对欧盟征收20%；对中国商品在原有20%基础上再加征34%，使“有效税率”（综合已有与新增关税后实际适用的总税负）升至54%。
上述关税于4月5日生效并引发市场震荡：全球股市大跌，创新冠疫情以来最差表现；原油在全球经济放缓、需求走弱预期下承压；黄金作为“避险资产”（在不确定性上升时更易被买入、用于降低组合波动的资产）继续走高；外汇市场波动也显著加剧。
随后，特朗普政府宣布将除对中国征收的关税外，其余关税暂停90天，为各国与美国重新谈判更有利的贸易协议争取时间。
该举措令市场情绪有所缓和，但全球两大经济体之间“贸易战”（通过关税等手段相互施压、并可能升级的贸易冲突）风险仍然突出。双方已实施“以牙还牙”的报复性关税（对对方加征后再反制加征），税率最高已达125%；美国对中国进口商品关税提高至145%，两国贸易几近停摆。世界贸易组织（WTO）预计今年美中贸易将下降80%。
本月报告将细化分析地缘政治风险对5种货币及5个受关税冲击较大的行业板块的影响，并梳理后续可能影响其走势的关键变量。需注意，局势变化快，市场情绪可能随事件迅速转向。
黄金
在地缘政治不确定性持续的背景下，黄金不断刷新历史新高，资金持续流入避险资产。3月中旬突破3,000美元/盎司（oz为盎司，贵金属常用计价单位）后继续上行，近期高位约3,500美元/盎司。
美国财政部长近期表态后金价自高位回落，但在驱动金价上行的核心因素出现明显变化前，策略上仍可关注回调机会。
图1：黄金日线图显示价格触及3,500美元/盎司高位
原油
近几周原油承压剧烈，跌破约65.00美元附近的“关键支撑位”（价格下跌时更易出现买盘、可能止跌的价位），并在4月初触及4年低点。美元走弱对油价有一定缓冲，但市场更担心关税对全球经济与需求的拖累。
全球经济放缓将压低原油需求；若美中贸易冲突长期化，可能冲击中国制造业与出口，从而降低对原油的需求，令需求压力再度上升。
若美中紧张缓和或关税下调，原油压力有望减轻。
图2：原油日线图显示价格跌破65.00美元上方关键支撑位
外汇
美元（USD）
美元近期持续走弱，4月初关税推出后跌势加速，美元指数（DXY：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）跌至3年低位。此前，国际货币基金组织（IMF）将美国2025年经济增速预测下调至1.8%。
在关税冲击扰动全球风险偏好后，资金从美元转向更被视为避险的稳定货币，例如日元（JPY），进一步压制美元。
美元前景较为复杂：美联储（FED）需要在关税可能带来的通胀压力与美国经济可能放缓之间权衡。若贸易摩擦延续且美国经济放缓迹象增多，美元可能继续承压。
若贸易紧张缓和且经济数据改善，美元可能企稳并阶段性回升。
图3：美元指数（DXY）周线图显示跌破支撑并创三年新低
欧元（EUR）
在市场对美国政策不确定性担忧升温之际，欧元受益于投资者寻求美元替代品。欧盟也通过财政措施（政府支出与税收等政策工具）对冲GDP增速放缓风险；同时，欧洲央行（ECB）的货币政策（通过利率与流动性调节影响经济）与德国旨在提振本国经济的投资计划，也被市场视为利好。
自3月初以来，欧元兑美元累计升值超过11%。若美元继续受美国政策扰动影响而承压，欧元兑美元或仍有温和上行空间。
图4：欧元兑美元周线图显示欧元在长期走弱后出现修复性反弹.
加元（CAD）
加元在4月2日宣布的新一轮关税中受直接影响相对有限，但年初加拿大已遭遇特朗普政府对多数产品加征25%关税，引发加元快速下跌并触及5年低位。
加拿大央行通过暂停降息（停止下调政策利率）应对不确定性；叠加近期美元走弱，加元兑美元有所企稳。
加拿大前景取决于与其最大贸易伙伴美国的摩擦走向。加拿大经济以出口驱动（增长依赖对外销售），约75%出口流向美国，在双方达成新协议前，外部压力仍可能存在。
澳元（AUD）
澳元起初受到地缘政治与全球关税的间接冲击。澳大利亚并非主要目标，但其与中国的贸易联系，以及美中紧张升级对市场情绪的外溢效应（间接传导影响）压制了澳元。
中国是澳大利亚最大贸易伙伴，中国经济放缓将削弱对澳大利亚出口的需求，尤其是铁矿石。澳大利亚也是资源型出口经济体（依赖大宗商品出口），全球紧张局势若导致大宗商品需求下降，将不利于澳元。
尽管澳元兑美元近日反弹，但主要来自美元走弱，而非澳元基本面明显改善。后续需关注美中关系进展及中国经济增长信号，以判断澳元中长期方向。
日元（JPY）
关税宣布后，影响日元的因素较多。日元通常被视为避险货币，因此在贸易摩擦引发市场波动时，资金流入日元带来支撑。
但日本也遭受较高关税冲击，包括对汽车行业加征25%。美国占日本汽车出口约20%，对以出口为主的日本经济影响明显。美国关税对日本经济的负面影响也促使IMF将日本增长预测下调至0.6%，令日本央行（BOJ）在货币政策上更趋谨慎。
日本也是较早派出代表团赴美磋商新贸易协议的国家之一，若谈判取得进展，有望缓解对日本经济的压力。中短期内，只要全球不确定性仍高，日元的避险属性仍可能继续提供支撑。
图5：美元兑日元日线图显示年初以来日元对美元走强
股指
全球主要股指在关税生效初期大幅下挫并创疫情以来最差表现后，近期有所企稳。美国股指较2月高点回撤超过20%（即进入“技术性熊市”，通常指从高点下跌20%以上），其中科技板块与纳斯达克指数（NASDAQ：以科技股占比较高的美国主要股指）跌幅最大。
市场虽出现小幅修复，但在全球经济放缓担忧下，股指仍承压。本周美国财政部长斯科特·贝森特表示与中国达成协议“不可避免”，对情绪有所提振。
此外，特朗普政府释放“关税最终将大幅下调”的信号，强化了市场对未来可能出现某种谈判结果的预期。
图6：标普500指数（SPX）日线图显示自2月中旬以来回撤超过20%
制造业
制造业是受关税冲击最大的行业之一，全球供应链（跨国分工的原材料、零部件与成品流转体系）受到明显扰动。该行业高度依赖进口零部件，关税推升“生产成本”（生产所需的原材料、零部件、运输与人工等成本）。汽车行业受冲击尤为突出，美国政府希望减少进口、提升本土制造汽车需求。埃隆·马斯克表示特斯拉将把美国本土产量翻倍以配合这一导向。
零售
零售行业大量商品来自亚洲，主要原因是生产成本更低。行业“利润率”（销售利润占收入比例）较薄，成本上升空间有限，新增成本往往需向消费者转嫁，可能推升通胀并压制销量与居民消费。
农业
农业是遭遇报复性关税冲击较大的行业之一，并依赖向被加征较高关税的市场出口，例如中国、加拿大与欧盟。
即便是短期需求下降，也可能造成农产品滞销与浪费，压低农场收入，并增加政府补贴（财政对特定行业提供资金支持）需求。
制药
制药行业同样高度依赖印度与中国等受高关税影响较大的市场。关税引发供应链中断与监管层面的采购难题，尤其是关键原料（用于生产药品的核心成分）获取受限，可能影响重要药品供应，并带来成本上升与通胀压力。
制药也是印度与中国经济的重要组成部分，因此即便供应链出现轻微扰动，也可能产生较大的全球连锁影响。
科技
科技板块受冲击同样显著，并带有地缘政治属性。美中在创新与人工智能（AI：让计算机具备学习、推理与生成内容能力的技术）方面竞争激烈，而科技产业链高度全球化，零部件关税将推高生产成本并向消费者传导，形成通胀压力。
该领域的扰动还可能减少跨境协作，从而放缓AI与绿色科技（降低能耗与排放的技术）等方向的研发与落地。
加密货币
比特币（Bitcoin：最主要的加密资产）起初下跌，在不确定性上升时，投资者转向避险资产，整体风险偏好下降（“风险厌恶/降低风险敞口”，即减少高波动资产配置），包括减少对加密货币等高风险资产的持仓。
在宣布关税暂停90天后，比特币有所修复。长期来看，部分投资者将比特币视为对冲美元走弱及传统金融风险的工具（“对冲”：用一种资产抵消另一种资产的不利波动）。
