周一，WTI 原油接近 70.00 美元交投。在过去三周累计下跌近 25% 后，原油价格整体维持基本不变。此前跌势暂时止步，原因在于美伊敌对行动再起，以及有关霍尔木兹海峡的相互矛盾表态令市场保持谨慎。报道称双方已同意停止上周末的相互袭击，但重启谈判的前景仍不明朗：Axios 援引美国官员称本周将安排磋商，而伊朗副外长卡泽姆·加里巴巴迪（Kazem Gharibabadi）表示，没有与美国技术团队会面的计划。
不确定性也集中在霍尔木兹海峡通行问题上。伊朗当局表示，船只如获得伊朗许可即可自由通行；加里巴巴迪还称伊朗与阿曼对该水道拥有主权，并补充两国近期已会面讨论航运通行事宜。CNN 报道称，美国海军已将对船舶的警戒级别从“显著偏高”下调；而据 Euronews 披露，在近期商船遭袭之后，英国海上贸易行动办公室（UKMTO）将威胁等级上调至“重大”。此前的回落已回吐了早前大部分涨幅，因美伊和平谈判取得进展提升了市场对霍尔木兹海峡迅速重新开放的预期。
地缘政治紧张局势与市场不确定性
在西德克萨斯中质原油（WTI）徘徊于 70 美元附近之际，我们认为市场正处于关键拐点。过去数周高达 25% 的大幅下跌似乎因地缘摩擦再度升温而暂告段落。这使市场在看跌动能与可能由突发消息驱动的快速反弹之间形成紧张平衡。
我们正密切关注霍尔木兹海峡局势。美国海军与英国海事机构提高警戒等级并非“噪音”，而是对供应中断风险的明确信号——这一全球关键咽喉要道承载了约全球五分之一的石油消费相关运输。若美伊冲突进一步升级，油价可能在短期内显著上冲，而不论更广泛的基本面如何演变。
市场基本面与波动率交易策略
尽管地缘风险升温，我们注意到近期基本面数据指向市场偏弱。就在上周，美国能源信息署（EIA）报告原油库存意外增加 370 万桶，表明需求弱于此前预期。这与国际能源署（IEA）的最新全球预测相呼应：IEA 下调了 2026 年需求增速展望，理由是主要经济体增长放缓。
OPEC+ 的决策仍是支撑油价“底部”的重要因素。其近期同意延长每日 220 万桶的自愿减产，为油价提供一定支撑，避免价格全面塌陷。然而，若需求端图景不出现显著改善，或缺乏实质性供应冲击，仅凭该举措可能不足以引发新一轮上行行情。
鉴于信号相互冲突，我们认为更优策略是交易“预期波动率”，而非押注单一方向。当前市场具备出现显著行情的条件，买入跨式（straddles）或宽跨式（strangles）等期权策略可能更为有效。这类头寸可在价格向任一方向大幅波动时获利，而较当前横盘整理更可能发生的，正是显著的区间突破。
从历史经验看，类似的地缘政治突发事件曾导致油价快速且剧烈的飙升，例如 2022 年初的情形。尽管需求基本面偏软，但霍尔木兹海峡若发生单一事件，短期内就足以令基本面因素退居次要。因此，即便长期观点偏空，通过看涨期权配置一定上行保护也显得更为审慎。
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