西得克萨斯中质原油（WTI）结束三连涨，周五亚洲时段交投于每桶90.20美元附近，但仍有望录得超过10%的周度涨幅。价格走势反映出市场对原油供应中断风险的担忧升温，因中东地区冲突风险加剧。
美国将其针对伊朗的打击行动延长至连续第13天，而双方均排除了短期内举行谈判的可能。随后，“若红海航运再遭袭击将对伊朗及胡塞武装实施重大军事惩罚”的威胁，以及关于可能对伊朗发动“重大打击”的表态进一步加剧市场压力。与伊朗结盟的胡塞武装在红海袭击了两艘沙特油轮；红海航线被沙特视为替代性出口通道之一，因战事正阻碍船舶通过霍尔木兹海峡。亚洲进口商开始讨论经苏伊士运河及绕行非洲的改道方案；同时，里海管道联盟（CPC）在油轮遭袭后停止其黑海码头装船，切断了约80%的哈萨克斯坦原油出口。
油价波动加剧背景下的期权策略
在WTI原油在单周大涨10%后徘徊于90.20美元附近之际，我们建议衍生品交易者通过配置看涨期权来应对可能出现的极端波动。中东冲突升级以及里海管道的突然停运意味着，未来数周油价可能轻易测试100美元关口。我们认为，买入虚值看涨期权是在严格限定下行风险的同时，把握潜在爆发式上行的审慎方式。
受威胁的原油供应通道与供给冲击的市场影响
要理解此次扰动的严重性，需要关注这些受威胁贸易通道所承载的原油流量规模。从历史数据看，霍尔木兹海峡与红海日均通行原油超过2,000万桶，约占全球石油消费的20%。若相关货流改道绕行非洲，运输时间将延长最多14天；历史上这往往会引发油轮运价的大幅飙升，并迅速推升现货价格。
此外，里海管道联盟停运将使约120万桶/日的哈萨克斯坦原油退出市场，超过全球供给的1%。在2022年类似的供给冲击中，由于市场担忧供给缺口将长期化，WTI价格在数周内一度飙升至每桶120美元以上。我们建议使用牛市看涨价差（bull call spread）来管理当前原油期权中已计入的高隐含波动率溢价。
我们还建议交易者关注原油跨期价差（calendar spreads），具体而言买入近月合约、卖出远月合约。该类反向市场结构（backwardation）策略通常在实物供应出现急性紧张、即期交割需求要求显著溢价时表现更佳。鉴于当前外交谈判已被排除，近端交割溢价很可能显著扩大。
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