周四，美元/日元下跌接近0.65%，势将创一个月来最大单日跌幅。市场对AI相关投资的担忧降温，拖累全球股市并推升对日元的避险需求。该货币对交投于157附近，为9月30日以来最低水平，尽管美元整体趋于企稳。美元指数在触及三周低点101.45后回升至101.75附近；在风险偏好走弱的交易时段，日元在主要货币中表现最强。
债券买盘进一步强化了这一走势，推动收益率下行并收窄美日利差。美国10年期国债收益率约为5.04%，当日下跌1%；日本10年期国债收益率约为2.86%，当日下跌0.50%。市场仍需面对较大的利率差异以及对日本债务负担的关注；日本央行在9月加息25个基点后，预计将在10月29—30日会议上维持政策利率不变，仍为1.25%。美国方面，市场普遍预计美联储将在下周会议按兵不动；同时，市场正计入12月再度加息25个基点的可能性，概率约为89%，并与2%的通胀目标相配套。
交易建议与波动率策略
我们建议衍生品交易者为短期波动率上升做好准备：美元/日元在大跌0.65%后徘徊于157附近。买入短期限看跌期权或构建美元/日元下行风险逆转（risk-reversal），可作为一种具成本效率的方式，捕捉由科技板块情绪扰动引发的避险日元流入。历史经验显示，在风险厌恶情景突然切换时，套息交易快速平仓可能在数日内引发该货币对多位数（multi-figure）的下跌。
尽管近期回落，美国10年期收益率5.04%与日本10年期收益率2.86%之间约218个基点的利差，仍使做空美元头寸面临显著的负套息（negative carry）。我们不建议进行未对冲的现货做多日元交易，因为较高的利差在更长周期内仍明显有利于持有美元。相较之下，交易者可考虑构建熊市看跌价差（bear put spread），在受益于短期日元走强的同时降低期权权利金成本。
央行前瞻与跨资产对冲
日本央行会议定于10月29—30日举行，美联储也将在下周公布利率决议，预计近月（front-month）期权隐含波动率将抬升。我们建议运用做多波动率策略（long volatility），例如跨式（straddle）或宽跨式（strangle），以在不依赖方向判断的情况下从剧烈价格波动中获利。鉴于期货市场目前计入12月美联储加息概率约89%，任何央行立场意外变化都可能触发“爆发式”突破行情。
我们也敦促交易者密切关注政府债期货走势；基准10年期美债收益率近期在避险买盘推动下曾单日下跌1%。由于科技股回调正直接推动资金流向日元，配合使用股指看跌期权并叠加做多外汇期货，可形成较强的跨资产对冲组合。未来数周建议将杠杆水平低于常态，以在年末前应对不可预测的来回震荡（whipsaw）对投资组合的冲击。
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