Metals Focus与白银协会预计，今年全球矿山供应将小幅下滑：墨西哥与摩洛哥的增量，将被以秘鲁与阿根廷为主导的减产所抵消。近期数据更倾向于显示秘鲁与墨西哥两地的产出走弱：秘鲁报告称1—7月白银产量同比减少164万盎司（-2.4%），尽管7月小幅回升0.5%；而墨西哥7月矿产银同比下降4.3%（约58万盎司），精炼银同比下降2.3%。在墨西哥，San Dimas矿的停工已于10月8日升级为正式罢工，涉及约800名工人；该矿三季度白银产量同比大降41%，并损失12个生产日。按去年产量节奏测算，每额外延长一个月的扰动，大约将减少50万盎司供应，尽管部分损失可能只是延期而非永久性消失。其他地区方面，印度Hindustan Zinc披露其7—9月精炼银同比增长20%（约93万盎司）；另有一家墨西哥生产商因新矿爬坡带动，总产量同比增长19%。同时，一个独立的墨西哥项目已于10月6日获得联邦环境许可，模型推算的首次投产时间为2029年下半年。
价格尚未反映供应趋紧的倾向。由于美国通胀数据超预期走强、市场重新计价美联储再度加息的可能性，白银在10月14日下跌约6%；当日下午稍晚的报价显示，白银为55.41美元，黄金为4,098.80美元，对应金银比约74。在该水平下，白银较其2025年收盘价低22.7%。在短期内，实际利率与美元仍是主要驱动因素，因为无息贵金属需要与经通胀调整后的债券回报竞争。供需平衡仍指向结构性缺口：今年预测短缺为4,630万盎司，这将是连续第六年出现短缺；已观测到的秘鲁与墨西哥减产合计约220万盎司，若罢工持续至11月，还将增加约100万盎司的减量。预计10月21日前后公布的墨西哥8月数据，以及10月下旬的生产商更新，将有助于判断7月的疲弱是一次性波动还是趋势的开始。
—
短期利率波动与长期供应赤字的对比
我们观察到，短期利率压力与长期供应收紧之间出现明显分化，衍生品交易者可在未来数周加以利用。尽管白银在美国通胀数据高于预期后大跌6%至约55.41美元，但现货市场的基本面正在改善。金银比接近74、白银较其2025年收盘价折价约22.7%，使得由利率预期驱动的回调，为布局多头提供了更有利的入场窗口。
需要注意的是，白银正面临连续第六年的结构性供给缺口，目前预计为4,630万盎司。墨西哥矿产银7月同比下降4.3%，秘鲁1—7月同比下降2.4%，合计从全球市场削减超过220万盎司供应。随着San Dimas矿的罢工持续，每月还将额外减少约50万盎司，实物供给收缩速度快于此前预测。
—
衍生品布局与市场催化剂
衍生品交易者可考虑运用期权策略（如牛市看涨价差，或卖出虚值看跌期权）来应对利率波动。这类结构有助于在对冲由美联储政策预期引发的短期价格波动的同时，保留对供应缺口所带来上行空间的敞口。选择到期日在60—90天的合约，有望在跨越宏观噪音的同时，随着季度矿业报告披露而捕捉潜在的价格脉冲上行。
应重点跟踪即将到来的催化因素，包括预计在10月21日前后公布的墨西哥最新产量数据，以及月末披露的三季度矿业业绩。历史经验显示，当长期供应赤字与突发矿山扰动叠加时，一旦利率压力阶段性缓解，衍生品市场往往会出现快速的空头回补式反弹。未来数周保持适度杠杆，有助于吸收美元短线走强带来的波动，同时维持对更广泛的、由供给驱动的修复行情的仓位布局。
立即开始交易 — 点击>此处开设您的 VT Markets 真实账户。
