荷兰合作银行（Rabobank）旗下 RaboResearch 全球经济与市场团队表示，日本央行（BOJ）可能实施连续第二次加息；前日本央行执行董事 Momma 认为再次上调 25 个基点存在现实可能性。该行基准情景仍为政策利率在10月底之前保持不变，但 Momma 给予进一步加息 25 个基点 20%—30% 的概率。若成真，这将是自 1989—1990 年以来首次连续加息，也是自 1980 年 3 月以来首次按月连续加息。
报告指出，最初的 25 个基点加息并未为日元（JPY）指明方向，并引发一个问题：若随后再度加息，是否会加剧对日元套利交易（carry trade）的挤压。报告将风险界定为市场动态可能发生转变，并与以往紧缩周期相对照，例如 1980 年 3 月当时利率曾升至 9.0%。
连续加息的概率
随着10月底关键政策会议临近，我们正密切关注日本央行动向。当前有不断上升的 20%—30% 概率显示，央行将历史性地连续实施第二次 25 个基点加息。若发生，这将是自冷战后期的 1989 年以来首次出现连续加息。
对交易员与波动率策略的含义
我们认为，衍生品交易员必须立即为日元套利交易可能出现的突发性挤压做好准备。日本央行在 2024 年年中加息后，由此引发的套利交易平仓曾触发日经225指数单日大跌 12%。期权交易员可考虑买入虚值（out-of-the-money）日元看涨期权，以对冲日元快速走强的风险。
鉴于美元/日元（USD/JPY）外汇期权的定价已反映更高的期权费（premium），我们建议采用多头跨式（long straddle）等波动率策略。历史数据显示，央行政策立场的突然转向往往会在外汇市场引发大幅波动。在隐含波动率触顶前提前布局，将在未来数周带来更优的风险回报比。
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