美元指数（DXY）自6月17日FOMC会议以来首次回撤，下跌0.2%至101.43点。PCE数据引发市场讨论美国通胀可能已于5月见顶。总体与核心PCE通胀同比增速分别为4.1%和3.4%，符合预期，但仍高于美联储2%的目标。在衍生品市场，期货定价显示9月美联储加息概率为47.5%，为该次鹰派会议以来首次跌破50%。
市场焦点现转向密集的宏观日程：预计7月1日公布的6月ISM制造业“支付价格指数”将从5月的82.1降至79；而7月2日公布的非农就业人数预计将从5月的17.5万人回落至11.5万人。7月14日公布的CPI数据将被用以观察油价下行在多大程度上向通胀传导；与此同时，欧洲央行辛特拉论坛或将影响市场对主要央行政策趋同的预期。由当前定价所隐含的基准情形是：利率将在更长时间内维持限制性水平，这可能促使主要货币在FOMC后美元快速上行后进入整固。
美元回落：通胀显现见顶迹象
我们观察到美元指数（DXY）自近期高位回落，目前交投于约105.8附近。这一走势紧随最新个人消费支出（PCE）数据发布之后：核心通胀为2.8%，显示价格压力可能正在见顶。尽管该水平仍高于美联储2%的目标，但方向明显改善。
期货市场目前对美联储9月会议加息的定价仅约40%，为逾一个月来首次降至“非五五开”之下。我们将关注下周公布的6月ISM制造业报告，市场预计工厂部门疲弱态势仍将延续。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利近期表示，抑制通胀的工作尚未完成，这使市场不确定性仍存。
交易者在7月10日公布的非农就业报告前应保持谨慎。当前市场预期新增就业将放缓至16万人，较5月出人意料的21万人明显回落。美联储对未来路径刻意保持模糊表述，强调政策决定将完全取决于后续数据表现。
波动率与政策前景指向区间震荡交易
上述格局意味着外汇期权的隐含波动率——尤其是欧元/美元（EUR/USD）——可能偏高。通过卖出波动率的策略（如卖出宽跨式/卖出勒式组合，short strangles）或可作为布局区间震荡行情的有效方式。历史经验显示，在美元出现强劲单边行情之后，市场往往会进入一段整固期，以消化新的宏观环境变化。
近期WTI原油价格回落至每桶75美元下方，为经济带来一定缓解。我们认为，各国央行不会将其视为降息的明确信号；相反，更可能把能源成本下降视为“缓冲垫”，从而在不明显伤及经济的情况下，将限制性政策维持更长时间。
若欧洲央行在增长放缓背景下同样选择维持利率稳定，主要央行之间的货币政策立场将更趋收敛，从而削弱支撑美元持续、激进走强的逻辑。主要货币对更可能进入整固期，而非延续美元此前的上涨冲击波。
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