日本相关的CFTC数据显示，日元（JPY）非商业净持仓为¥-146.1k，前值为¥-150.1k。最新读数表明，相比上一期报告，净空头头寸有所收敛。
从¥-150.1k降至¥-146.1k，意味着当周日元净空头敞口减少。该序列跟踪的是CFTC在其持仓报告（Commitments of Traders, COT）中披露的投机性持仓变化。
投机性持仓与市场动态变化
我们观察到日元净空头小幅下降，合约口径从-150.1K回落至-146.1K。这并非重大反转，但确实显示部分极端看空情绪正在降温。这也暗示交易员开始对日元空头押注进行一定获利了结，可能与相关货币对估值处于偏高区间、存在“拉伸”有关。
这一变化出现之际，利差叙事正变得更为复杂。尽管在2026年5月美国CPI数据高于预期、同比升至3.1%后，美联储联邦基金利率仍维持稳定，但日本央行的表态更趋强硬。其近期暗示可能在三季度末前进行一次小幅加息，使得经典的套息交易不再是单边押注。
风险、对冲策略与政策观察
尽管净空头有所收敛，但总体空头规模仍对市场构成显著风险。从历史来看，拥挤交易的平仓往往来得迅速，例如1998年10月美元/日元出现的剧烈反转。当前投机性持仓虽未达到历史极值，但规模仍足以在催化剂出现时引发快速且幅度可观的修正。
基于此，我们认为有必要防范日元突然走强的情景。买入美元/日元价格较远、虚值（out-of-the-money）的看跌期权（puts），并选择30至60天到期，可作为一种成本较低的风险对冲方式。该策略使我们在维持核心观点的同时，保留捕捉汇率快速下行行情的“尾部风险”敞口。
我们将密切关注日本财务省的表态，因为任何口头干预都可能加速空头回补。美元/日元触及170关口似乎是官员重点关注的心理阈值；若汇价在该水平上方持续交易，可能触发更为强硬的政策回应。
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