自6月18日FOMC会议以来，受美元与美债收益率维持强势影响，亚洲货币整体走弱，且市场已充分计价美联储最迟于10月再度加息一次。报告认为，在外部压力持续之际，亚洲外汇下一步走势将更偏“国别分化”，由各国国内基本面与央行政策操作主导，导致表现分歧。
在印尼，随着印尼央行（BI）通过加息与上调SRBI收益率强化支撑，印尼盾波动已趋缓，但仍对美国收益率上行高度敏感。国内基本面转弱：6月制造业收缩；出口同比下降5.8%；5月录得自2019年4月以来最大贸易逆差；通胀同比升至3.3%，接近BI 2.5%±1%目标区间上沿。在马来西亚，国家银行（BNM）推动资金回流/汇回措施有助于抑制令吉无序波动，7月11日州选为短期焦点。泰国方面，6月通胀回落至同比2.4%，同时不良贷款（NPL）比率恶化；预计泰国央行（BOT）将维持政策利率在1.0%，削弱泰铢“利差收益”（carry）。菲律宾比索则面临增长放缓、通胀仍在6%以上及资金流入偏弱等压力，但进一步的菲律宾央行（BSP）紧缩可能提供一定支撑。
美联储紧缩背景下的亚洲货币展望
在美元维持强势的情况下，我们认为未来数周亚洲货币仍将承受持续压力。最新美国通胀数据显示核心CPI为3.8%后，市场几乎已完全计价美联储在7月底前加息一次。在美国10年期国债收益率稳守在约4.50%的环境下，区域整体面临不利宏观外部条件。
国别策略与风险
在印尼，我们认为印尼盾将受到多空拉锯影响。BI近期将政策利率上调至6.75%已有效抑制波动，但汇率走向仍与美债收益率紧密挂钩。我们建议使用期权工具，例如买入美元/印尼盾的美元看涨期权（对印尼盾走弱的对冲/布局），以在不直接做空现货所需承担较高“持有成本/利差成本”（carry cost）的情况下参与潜在贬值风险。
马来西亚令吉面临短期政治风险，预计将推升波动率。随着7月11日州选临近，鉴于民调显示竞争胶着，我们对汇率计入温和风险溢价。我们认为在USD/MYR上构建跨式策略（straddle）更为审慎，可在选举结果明朗后汇率出现任一方向的显著波动时获利。
我们继续维持对泰铢偏空观点，核心原因在于其收益率吸引力不足。受经济疲弱拖累（家庭债务/GDP比率仍高于90%）限制，泰国央行难以加息以匹配美联储节奏。建议通过做多USD/THB远期合约，捕捉利差扩大带来的收益机会。
不过，菲律宾比索相对周边货币或有更强韧性。通胀仍具粘性（5.5%），央行大概率延续紧缩周期，从而对汇率形成支撑。可考虑构建配对交易（pair trade）：做多菲律宾比索、做空泰铢（做多PHP/THB），以交易两国货币政策分化带来的相对表现。
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