高盛于2026年7月发布的《Corporate Macroscope》指出，本轮股市上涨已从“估值扩张”阶段转向“盈利驱动”阶段，这改变了后续上涨的评判标准。长期利率高位黏性意味着这并非“自由资金”推动的股票周期，因此企业需要通过利润兑现与可信的资本开支（capex）来支撑其估值倍数。该行亦将AI相关资本开支界定为正由“七巨头”向外扩散，外溢至工业、资本品、电气设备、国防、能源安全与基础设施等领域。
报告称，尽管地缘政治风险、油价波动以及对增长与通胀组合的担忧仍在，全球股市上半年仍录得异常强劲表现。亚洲领涨，欧洲在价格回报上小幅落后，但在总回报上跑赢美国；高盛补充称，盈利增长对本轮上涨贡献占比较高。在市场结构方面，该行提示供给在上升，但同时指出回购、并购（M&A）以及强劲的企业资产负债表构成需求支撑，有望在市场领涨范围扩大的过程中帮助股市保持韧性。
关注点转向企业盈利与衍生品策略的精细化
我们正看到市场驱动因素从广泛的估值扩张转向对企业盈利更为聚焦的检验。由宏观焦虑下降带来的“轻松收益”大概率已接近尾声，未来数周将更多取决于筛选个股赢家。这意味着我们的衍生品策略必须更为精确，重点押注单一公司业绩表现，而非仅判断大盘方向。
随着2026年二季度财报季临近，隐含波动率将成为核心关注点。最新数据显示，标普500指数盈利增速目前跟踪在11%左右，高于季初8%的预测，因此应预期财报披露日出现较大幅度波动。我们认为可关注两类机会：对具备强劲业绩预告的公司买入看涨期权；以及对竞争激烈、结果不确定的行业公司使用跨式策略（straddle）。
AI驱动的资本开支、行业轮动与期权机会
人工智能热潮已不再局限于少数科技巨头。我们观察到，随着企业为数据中心建设电力基础设施，电气设备相关资本品订单同比增长15%。这提示可考虑配置工业与公用事业板块ETF的看涨期权，因为其正成为AI资本开支周期的新受益者。
利率持续高企意味着我们不能指望“水涨船高”带动所有股票普涨。2026年大部分时间，美国10年期国债收益率维持在4.5%以上，这将压制尚未盈利的公司、并奖励资产负债表稳健且具备真实现金流的企业。在此环境下，对投机性成长股配置长期期权的风险更高，而更有利于围绕成熟、盈利能力强的公司构建策略。
稳健的企业端需求缓冲应可降低市场出现严重下行的概率。年初至今已宣布的股票回购规模已超过7000亿美元，按此进度有望挑战2024年所见的历史高位。该等持续的买盘压力可能使在高质量标普500成分股上卖出现金担保看跌期权（cash-secured puts）或构建看跌信用价差（put credit spreads）成为获取收益的可行策略。
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