高盛估计，中国5月通过伦敦场外（OTC）市场买入超过48吨黄金，尽管中国人民银行仅报告储备增加10吨。这意味着5月的实际买入量约为官方数据的4.8倍。根据已披露数据，央行在2026年已累计增持40吨，其中6月增持15吨，为两年多来最大单月报告增幅；而高盛的“即时预测（nowcast）”显示，截至5月的经季节性调整后三个月移动平均月度买入量达67吨。
按2.0倍乘数测算，高盛认为中国2026年累计增持更接近80吨；若套用5月比例，则该估计将升至192吨。另有针对2024年的独立分析认为，隐性采购达570吨，而官方报告增幅仅41吨，并推断货币黄金持有量可能超过5,000吨，较公开口径高出一倍以上。历史披露方面，2015年年中曾出现一次性上调604吨，将储备从1,054吨提高至1,658吨；同时市场亦有说法称，国家外汇管理局（SAFE）可能通过表外渠道持有数千吨黄金。高盛的框架还包含对2026年末金价4,900美元/金衡盎司的预测。
面向预期黄金突破行情的衍生品策略
我们认为，衍生品交易者应在未来数周积极布局一轮重大黄金突破行情，通过买入看涨期权（Long Call）建立杠杆多头敞口。随着多家大型金融机构预测到2026年12月底金价将达到4,900美元/金衡盎司，当前期权市场对全球真实需求规模的定价存在偏差。在此目标假设下，短期回调将为杠杆化的衍生品交易提供极具吸引力的入场位置。
未披露的央行增持对市场的影响
这一看多观点的重要支撑来自规模庞大且未披露的央行增持，而更广泛的市场几乎完全忽视了这一因素。官方数据显示，中国在2026年上半年仅增持40吨黄金储备，但场外隐性采购表明真实规模可能接近192吨。这与世界黄金协会（WGC）近期历史数据所反映的趋势一致：各国央行年度购买量超过1,030吨，并在加速降低对美元的资产依赖、推进储备多元化。
为把握这种“隐性需求”，我们建议交易者采用到期日位于2026年末的牛市看涨价差（Bull Call Spread），在捕捉上行动能的同时控制权利金时间价值损耗。任何由美联储偏鹰派表态引发的短线下跌，都应视为以更低成本买入看涨期权的信号。随着亚洲地区的隐性买盘不断累积并构筑更坚实的价格底部，金价的最小阻力路径将显著偏向上行。
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