韩国银行在向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中披露，其在第二季度买入679,765股SPDR黄金信托ETF，按6月末计该持仓市值为3,545亿韩元（2.5041亿美元）。SPDR是全球规模最大的黄金支持型基金，金条存放于纽约和伦敦，但持有ETF意味着持有基金份额而非实物金属，且由于基金运作机制，价格可能与金条现货出现偏离。文章亦指出，对手方风险是指交易另一方未能履行其义务的可能性，并认为ETF可能增加运营、托管及准入等风险。
此外，韩国已拟定一项以国际现货价格收购国内生产黄金的框架，由韩国交易所（Korea Exchange）与韩国证券存管（Korea Securities Depository）协助撮合交易，LS MnM与Korea Zinc提供符合条件的金属。上述生产商年产约4至5吨，官员表示在市场与储备管理条件有利时，央行将收购部分产量。该方案允许以韩元结算、在韩国境内存储；与此同时，韩国黄金储备略高于104吨，约占总储备的1.1%，其上一次增持已是13年前，且大部分储备存放于伦敦金库。
央行策略转向与实物黄金需求
我们正看到各国央行对黄金市场的应对方式出现重大转变，其中韩国银行买入超过67.9万股SPDR黄金信托即为典型案例。尽管这类“纸黄金”配置可提供短期流动性，但该央行表态拟转向国内实物黄金，反映出对纸质资产信任度下降的趋势。这与更广泛的全球动向一致：为对冲财政不稳定风险，各国央行近年来持续每年净购入逾1,000吨实物黄金。
对衍生品交易者而言，这一从纸黄金代理工具向实物金属的潜在迁移，可能在未来数周带来独特的交易机会。我们预计，随着主权买方更倾向于要求实物交割而非现金结算，实物黄金相对纸质衍生品的溢价可能扩大。交易者应准备把握黄金期货合约与实物现货价格之间的套利机会，伴随这一结构性转变加速推进。
黄金波动率上行背景下的交易策略
在全球金价维持每盎司2,500美元上方的强劲动能之际，底层需求很大程度上由主权资产负债表支撑。近期市场数据显示，央行购买仍占全球黄金需求的显著比重，推动价格持续承压上行。我们建议围绕黄金期权的波动率上行进行布局，侧重配置长期看涨期权，以捕捉主权持续增持带来的趋势性机会。
纸黄金ETF固有的对手方风险意味着，机构对该类工具的信任度对地缘政治冲击高度敏感。若大型机构突然集中将纸质持仓转换为实物黄金，可能引发期货市场流动性收缩。我们建议交易者通过期权价差等策略对冲潜在风险，以防实物交割需求的短期激增导致价格与波动率的急剧上行。
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