WTI周三延续跌势，撰写时交投于约69.70美元，跌幅达4.40%，此前一度触及自3月2日以来最低水平。作为美国原油基准的WTI，已回吐自以色列—伊朗战争爆发以来累积的大部分地缘政治风险溢价，并正向冲突前约67美元的区域回归。随着市场对海湾能源出口出现持续性中断的担忧缓解，抛售加速；同时，海事追踪数据显示，更多船舶正在穿越霍尔木兹海峡，显示尽管通行量仍低于冲突前水平，但贸易流正在趋于正常化。
围绕海峡长期治理的外交进展亦有所推进，卡塔尔和阿曼提出一项框架建议，拟将伊朗、海湾国家以及伊拉克纳入同一协调机制。与此同时，美国给予为期60天的临时豁免，允许国际买家与美国炼厂恢复采购伊朗原油，从而提升市场对未来数周额外供应增量的预期。ING指出，经由霍尔木兹海峡的流量仍显著低于冲突前水平，并称油市出现收紧迹象；TD Securities则表示，海湾地区的浮式原油库存近几周大幅下降。市场亦密切关注美伊就核查问题的谈判：美国总统唐纳德·特朗普称伊朗已同意允许国际原子能机构（IAEA）核查人员返回，但伊朗官员表示尚未设定时间表。
地缘政治风险与供需动态
我们看到西得克萨斯中质原油（WTI）大幅下挫，在未能守住今年早些时候的80美元中段区间后，目前交投于70美元出头。此轮下行反映出市场此前因中东紧张局势而计入的地缘政治风险溢价正在消退。在美国原油产量仍保持强劲、日均超过1,300万桶的背景下，市场关注点正回归供给基本面。
看空情绪受到全球需求放缓迹象的推动，尤其是亚洲最新经济数据指向更疲弱的增长前景。叠加制裁执行阶段性放松、令更多供应进入市场，对油价形成显著下行压力。我们认为，随着供需格局被市场充分计价，短期内“阻力最小的路径”仍偏向下行。
OPEC+、市场紧平衡与交易策略
不过，我们认为本轮抛售可能忽视了主要产油国造成的潜在市场紧平衡。OPEC+已释放信号，计划将减产措施维持至明年，为油价提供较强支撑，防止出现全面性崩跌。此外，在2022年大规模释放之后，美国战略石油储备（SPR）仍处于约40年来低位，使市场可用于吸收意外供给冲击的缓冲明显更小。
在高不确定性与叙事相互冲突的背景下，原油期权隐含波动率走高。我们认为可通过卖出波动率溢价的策略（如铁鹰价差或卖出宽跨式/宽跨组合）把握机会，押注价格将寻求新的稳定区间，而非继续自由落体式下跌。该思路可在市场消化近期消息的过程中，利用时间价值衰减获取收益。
未来数周，我们将重点关注美国能源信息署（EIA）每周库存报告，以判断夏季需求是否强于预期。若原油库存出现显著且意外的下降，将是看空趋势可能衰竭的首个信号。我们也在通过跨期价差（calendar spreads）布局，押注随着当前对供应过剩的担忧缓解，油价在年内后段出现修复性回升。
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