即使在经历了一段流动性充裕时期后，新加坡元短端利率也可能面临上行压力。过去六个季度，随着市场逐渐习惯于宽松的新元融资环境以及对美元走弱的预期，新元前端定价一直保持低迷。近期，新元利率与美元利率出现背离，导致两者利差进一步走阔。
重定价风险与三项进展相关。尽管油价回落，美联储加息预期仍然“黏性”较强，而最新的美伊紧张局势又推动油价隔夜走高。随着“去美元化”叙事降温，美元也维持强势；若USD/SGD上行突破约1.30，可能触发市场重新评估偏低的新元利率。此外，若新加坡金融管理局（MAS）在7月不对新元名义有效汇率（SGD NEER）政策带的斜率进行再陡峭化，这将削弱原本可能压低新元利率的一项因素。
美元-新元利差走阔与利率重定价风险
我们对新加坡元短端利率的上行压力保持警惕，因为其已与不断上升的美国利率脱钩。2026年7月8日的最新数据显示，3个月期美国SOFR为5.65%，而3个月期复利SORA为3.60%，两者利差已扩大至200多个基点。如此处于历史高位的利差表明，交易者应为新元利率“补涨”做好准备。
美国联邦储备系统的加息预期依然稳固，继续支撑强势美元。在上周偏鹰派的6月FOMC会议纪要发布后，市场定价显示，到2026年9月再度加息的概率已达到85%。在这一背景下，对全球投资者而言，持有低收益的新元资产的吸引力正持续下降。
汇率动态与MAS政策前景
美元走强是另一项关键因素，尤其是在USD/SGD目前稳固交投于1.3580，显著高于今年早些时候约1.30的水平。若该货币对继续维持在高位，新元利率向上重定价的压力将上升。因此，衍生品持仓在卖出新元利率波动率方面应保持谨慎。
最后，我们关注新加坡金融管理局将于2026年7月28日举行的政策会议。我们的观点是，MAS不会通过将政策带斜率再陡峭化来进一步强化汇率升值路径。这种可能的“按兵不动”将移除新元利率维持低位的一个关键理由，使其更易受到全球利率上行压力的影响。
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