本周布伦特原油和欧洲天然气均上涨，但对中东供应风险的反应出现分化。布伦特受到油品改道运输的支撑，而欧洲天然气仍受制于卡塔尔LNG减量以及美国货源转向亚洲所造成的供给缺口；尽管有关霍尔木兹海峡过境规则可能调整的预期并未消除不确定性，但市场对伊朗冲突进展的价格敏感度依然处于高位。
从基本面看，IEA与OPEC均将今年石油需求预测下调20万桶/日。IEA目前预计需求将下降160万桶/日，而OPEC仍预计增长58万桶/日；同时，IEA预计非OPEC+供应将增加69万桶/日。然而，海湾地区产量损失预计将使总供应减少430万桶/日；IEA将三季度供给缺口预估为180万桶/日，较此前预期扩大100万桶/日。下周一将公布的中国工业生产数据预计将为7月原油加工量与炼厂开工（吞吐量）测算提供重要线索。
衍生品策略与波动率分化
我们建议衍生品交易者在未来数周围绕布伦特原油与欧洲天然气之间的波动率分化进行布局。布伦特目前受益于油流改道带来的支撑，而欧洲天然气因卡塔尔LNG缺失及美国货源分流而面临结构性更紧的供需格局。为捕捉这一分化，我们建议做多欧洲天然气（TTF）看涨期权，同时在布伦特原油上采用区间策略（如铁鹰式期权组合）。
全球供应统计显示市场存在显著缺口，IEA报告三季度供应不足180万桶/日。即便OPEC+仍在讨论何时退出其220万桶/日的自愿减产，眼下现货端的紧张仍在支撑价格维持高位。我们认为交易者应买入布伦特近月看涨期权，以对冲中东运输通道突发升级风险。
中国数据与原油及欧洲天然气供应风险
中国即将公布的工业生产数据是下一关键催化因素，尤其是在其炼厂吞吐量近期下滑至接近1400万桶/日的背景下。如果数据进一步显示经济降温延续，全球原油需求预期大概率将再度承压。我们建议在中国加工量未见回升的情况下，对近月原油合约建立战术性短仓。
历史上，欧洲天然气价格对全球供给变动高度敏感，TTF价格近期均值约为每兆瓦时35至40欧元。由于欧洲买家必须与亚洲激烈竞争有限的LNG货源，任何突发的运输中断都可能引发价格快速飙升。我们建议在欧洲天然气上使用牛市看涨价差策略，以把握潜在上行空间，同时严格限定下行风险。
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