过去三周，WTI已完全回吐战争溢价，目前交投于68.50美元附近；布伦特接近72.00美元；两者均较战前水平高出约2美元，同时较3月高点回落近40%。在华盛顿与德黑兰于6月17日达成临时协议后，霍尔木兹海峡航运已恢复常态，随着风险溢价消退，油价波动区间收窄。布伦特—WTI价差已稳定在3.50美元左右，回归以运费与品质差异为主导的定价逻辑。
OPEC+已同意将8月配额上调18.8万桶/日，延续自冲突以来计划累计恢复的94万桶/日增产节奏；与此同时，海湾地区产量在供应中断高峰期损失约600万桶/日后仍在持续修复。阿联酋已退出配额体系；美国正在消化1.72亿桶战略石油储备（SPR）投放，且国内供应在5月触及接近1,400万桶/日的历史高位。布伦特期限结构已转为远期升水（contango），6个月价差约为-0.56美元；OPEC已将2026年需求增量预测下调至不足100万桶/日。后续关键考验包括：周三14:30 GMT公布的EIA库存数据、18:00 GMT公布的FOMC会议纪要，以及8月2日的OPEC+会议；关键价位方面，WTI阻力位在70.00美元与72.00美元，布伦特阻力位在74.00美元；WTI支撑位在67.50美元、65.00美元以及2月低位区域约62.00美元，布伦特支撑位在66.50美元。
Fundamental Shifts In Supply And Demand
我们认为，原油价格中的战争溢价已完全消退，使WTI回到约68.50美元、接近其2月低位区间。市场不再围绕地缘政治恐慌进行交易，而是被迫重新面对简单的供需基本面。对我们而言，这意味着价格“阻力最小路径”已转向下行。
供应正从多个方向增加，对价格形成下行压力。最新数据显示，OPEC+对产量配额的执行率有所下降，部分关键成员为争夺市场份额而提高产量。与此同时，美国持续从战略石油储备释放原油，国内产量亦维持在接近1,400万桶/日的历史高位附近。
与此同时，需求端信号正在走弱，尤其来自关键消费国。中国最新制造业PMI跌破50，表明工厂活动收缩，进而意味着能源消费下降。在美国，尽管劳动力市场仍相对稳健，但失业率小幅上升至4.1%，促使分析师下调对夏季出行旺季（汽油需求峰值）的预测。
Market Positioning And Outlook
期货市场正在验证这一偏空预期：布伦特曲线现已明确处于远期升水结构。2026年12月合约相对近月合约溢价超过1.00美元，意味着市场愿意为我们“储存原油”支付溢价。这清晰反映出短期供给过剩以及现货买盘不足。
基于此，我们将任何向WTI 70.00美元水平的反弹视为建立看空头寸的机会。买入行权价低于67.00美元的看跌期权，或可作为低成本方式，押注油价可能下探至2月低位附近的62.00美元。另一种策略是在72.00美元阻力位上方卖出虚值看涨期权，或构建熊市看涨价差（bear call spread），以在维持看空偏好的同时获取权利金收入。
本周三的EIA库存报告是关键催化剂，尤其是上周数据显示库存意外增加310万桶。若再度出现显著累库，将确认供应过剩格局，并可能推动价格跌破近期支撑位。此外，美联储上次会议释放的偏鹰信号也支撑美元走强，而强势美元通常会对油价形成直接压制。
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