原油反弹之际，外汇持仓转向防御
外汇持仓转为更偏防御，主要由日元（JPY）和欧元（EUR）领衔。日元出现最大单周恶化，净持仓减少29,462张合约至净空152,125张，接近历史第3百分位；与此同时，美元/日元上涨0.57%。欧元紧随其后，净敞口减少28,733张合约至净空41,338张，欧元/美元下跌0.19%。尽管澳元/美元上涨0.33%，澳元（AUD）卖盘仍延续至第九周；英镑（GBP）则连续第四周回补空头，净持仓增加15,692张合约，但英镑下跌0.13%。
WTI原油呈现最强的跨资产正向共振。在连续八周减持后，随油价上涨7.02%，投机资金净持仓增加19,006张合约；当前净多为81,689张，接近历史第7百分位，约占未平仓合约（open interest）的4.4%。其他方面，黄金持仓连续第二周下降，而现货上涨0.55%；波动率走弱1.54%之际，VIX空头增加11,078张合约。咖啡价格下跌1.56%，持仓同步走软；加元（CAD）在连续十周遭减持后持仓小幅改善，尽管货币本身走弱。
防御性货币持仓偏好做空JPY与EUR
我们观察到货币市场出现显著的防御性转向，当前更适合顺势把握日元与欧元重新走弱的动能。日元净空持仓已大幅下探至152,125张合约，处于历史读数的最低3%附近，同时美元/日元持续走高。我们倾向于在反弹时逢高做空JPY与EUR，尤其是欧元净空已迅速回升至41,000张合约以上。
WTI原油反弹最为突出；对AUD与GBP保持谨慎
当前最清晰的机会在WTI原油：在连续两个月稳步减持后，我们正见证强劲的正向反转。油价单周上行逾7%，并得到投机资金净多增加19,006张合约的支撑。由于净多敞口仅处于历史第7百分位、且仅占未平仓合约总量的4.4%，在交易尚未拥挤前，仍有较大空间参与这轮上涨。
鉴于价格走势与交易者持仓之间出现显著背离，我们必须对澳元保持高度谨慎。尽管投机资金已连续九周卖出AUD，但汇价仍上涨0.33%，显示存在较强的内在支撑。我们不建议在此加仓做空，因为这种韧性价格表现意味着市场可能正在酝酿较大的“空头挤压”风险。
英镑同样需要更有耐心的策略，其近期修复缺乏扎实支撑。虽然回补空头令净敞口增加逾15,000张合约，但现货价格同期反而下跌0.13%。在追涨GBP之前，我们应等待更明确的价格确认信号，因为这一背离提示未来数周可能存在下行风险。
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