多数中东欧（CEE）经济体7月通胀有所回落，捷克和波兰是主要例外。与伊朗战争相关的短期价格冲击通过更高的油价、天然气和电力成本传导，但冲击幅度因各国能源敞口差异及国内价格干预措施不同而不一。波兰通胀在7月从6月的同比2.5%升至同比3.0%，原因是政府结束了限制零售燃油价格上涨的措施，燃油价格环比大涨13.9%，而食品价格则连续第三个月下跌。其他国家方面，匈牙利通胀录得同比1.2%，罗马尼亚回落至同比8.2%，斯洛伐克放缓至同比3.3%，克罗地亚生产者价格通胀降温至同比4.7%；罗马尼亚6月工业产出同比收缩-5.2%，波兰2026年二季度GDP同比增长3.8%。
塞尔维亚央行将关键政策利率维持在5.75%，理由是通胀低于预期，同时提示油价与地缘政治风险，并将2026年通胀预期下调至低于5月时的判断。罗马尼亚的利率前景围绕“年内政策利率下行至基准利率以下”的路径展开，同时预计总体通胀将在年末逼近5.9%。区域内国债收益率整体下行，但捷克与波兰收益率上行，且波兰兹罗提在当周走弱。
利率策略与通胀展望
我们建议衍生品交易员在未来数周关注在波兰与捷克利率互换（IRS）中“支付固定端”，因为通胀分化正在扩大。波兰2026年二季度GDP同比强劲增长3.8%，且7月通胀跳升至3.0%，表明央行将维持利率在高位。当前卖出波兰国债期货可作为对冲收益率上行的有效工具——本周收益率已开始走高。
相较之下，我们认为在匈牙利福林（HUF）IRS中“接收固定端”具备吸引力，因为7月通胀降至同比1.2%的低位。随着匈牙利央行可能进一步货币宽松，匈牙利10年期收益率有望从当前6.2%的水平回落。通过短期限期权策略做空HUF兑EUR，也可能在利差收窄过程中获得收益。
对于通胀回落至同比8.2%的罗马尼亚，我们建议在1年与2年期利率互换中建立接收端头寸。罗马尼亚过往去通胀周期的历史数据表明，一旦通胀降至基准利率以下，债券收益率往往快速下行；我们预计随着总体通胀到12月降向5.9%，这一条件将逐步满足。这使得在市场尚未充分计价央行转向之前，提前布局2026年末降息预期具备较高的策略价值。
能源衍生品与供应风险
我们亦建议在区域能源衍生品上建立多头头寸，原因是多瑙河干旱导致严重供应扰动。类似于2022年欧洲能源紧张时期低水位迫使核电机组限产的情形，罗马尼亚反应堆停运将收紧区域电网供需。买入匈牙利HUDEX电力期货的即将到来的秋季合约，是把握潜在价格跳升的较优战术性配置。
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