英国国债（gilt）与英镑此前的抛售已趋于稳定，此前首相安迪·伯纳姆任命约翰·希利出任财政大臣，并表示将在遵守财政规则的同时，利用规则允许的任何灵活性。市场目前聚焦于这种“灵活性”将如何被用于为支出融资，但相关财政计划可能要到10月预算案才会明确。在此之前，财政政策不确定性很可能限制英国国债与英镑的反弹空间。
英国5月劳动力市场指标显示存在闲置。失业率连续第二个月维持在4.9%，职位空缺与失业人数之比维持在0.4，低于估算的均衡水平0.50。在利率方面，掉期曲线隐含英格兰银行（BoE）将在11月进行一次完整的25个基点加息，将政策利率上调至4.00%，并在未来12个月累计收紧60个基点，使政策利率处于BoE估算的中性利率区间2.00%至4.00%之上。鉴于经济运行低于潜在水平，这一利率定价结构提高了市场对BoE加息预期向下修正的可能性，相对而言对英镑构成压力。
财政不确定性下的交易员指引
我们建议衍生品交易员保持谨慎，避免追涨英镑（GBP）及英国国债的阶段性“解压式”反弹。尽管约翰·希利获任财政大臣后市场情绪有所企稳，但在10月预算案出台前，缺乏清晰的财政政策细节将使投资者维持高度警惕。从历史经验看，类似政治与财政交接期往往抑制英镑上行空间，效果与英国此前领导层更迭期间出现的波动相似。
劳动力市场数据与政策含义
我们对英镑的看空观点得到最新劳动力市场数据的进一步印证：英国失业率持平于4.9%。此外，职位空缺与失业人数之比仍停滞在0.4，显著低于0.5的均衡水平。持续的劳动力市场闲置表明工资压力正在降温，这可能对经济增长形成拖累。
目前，掉期市场计入英格兰银行在11月加息25个基点至4.00%的预期，该水平位于估算中性区间的上沿。鉴于英国经济运行低于潜在水平，我们建议交易员做空英镑兑主要货币，并做多短期利率期货。我们预计未来数周市场对BoE加息路径的预期将出现向下修正，从而对英国国债收益率与英镑同时形成下行压力。
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