Rabobank能源团队指出，阿联酋在加入OPEC（石油输出国组织，主要产油国协调产量与油价的联盟）60年后若退出，可能削弱这个产油联盟的约束力，并支持油价长期处于更低水平。此举将让阿联酋完全掌控自身产量，并可在不受OPEC配额（成员国被允许的生产上限）限制下动用闲置产能（未使用、可快速增加的产油能力）。

文中称，阿联酋可能提高产量，以争取更高经济回报、为非石油发展计划筹资，并把自己定位为高产量供应国。文章也把这一转向与美国新增互换额度安排（swapline，央行之间互换外汇流动性的机制）及国防合作联系起来，认为这可能支持阿联酋更快增产。

Uae Output Shift And Price Impact

文章称，阿联酋退出可能推高全球原油供应，并在伊朗战争结束后拉低能源价格。并称这可能促使更广泛的联盟分裂。

文章指出，新增的阿联酋原油将流向哪里仍不确定，包括是否会优先卖给地缘政治盟友及其偏好的合作伙伴。文中也提到，能源市场可能走向分化：OPEC、非OPEC产油国（不在OPEC体系内的生产国）以及新兴的“能源堆栈”（energy stacks，指以双边长期合约为主、彼此相对独立的供需圈层/交易网络），形成分离的能源阵营。

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回看2025年的分析，阿联酋退出OPEC的预测如今基本兑现，对原油价格构成明显下行压力。阿联酋确实已提高产量；2026年5月初的最新数据显示，其日产量持续高于380万桶。供应持续增加，是近几个月油价走软的关键原因之一。

Market Positioning And Key Risks

我们看到WTI（西德州中质原油，美国主要原油基准）难以站稳每桶72美元之上，直接反映新增供应带来的变化，以及亚洲经济复苏乏力。相比之下，2024年末伊朗战争后的高点曾超过90美元。市场目前已计入全球库存（储油量）将持续高于预期。

未来数周，我们认为交易者可考虑买入看跌期权（put option，一种在未来以约定价格卖出标的的权利，用来对冲下跌风险），以防价格进一步下滑。市场压力偏大，一旦跌破70美元支撑位（买盘通常出现的关键价位），可能快速下探至65美元附近。这种做法把风险限定在期权权利金（买期权支付的成本）之内，用较可控的方式布局非OPEC供应增长带来的持续下行压力。

先前预测的地缘政治分化也逐步成真，推高市场波动。上月阿联酋宣布与印度达成新的长期供货协议，绕过传统现货市场（spot market，即期买卖、即时交割的市场）后，原油期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动预期）出现跳升。这显示交易者必须把这些“能源堆栈”式合约纳入考量，因为它们可能突然把供应从全球流通市场中转移出去。

因此，密切观察期货价差（futures spreads，不同交割月份或不同基准之间的价差）变得关键，尤其是布伦特-WTI价差（Brent-WTI spread，用来衡量欧洲与美国原油供需差异）。价差走阔可能意味着欧洲更容易受OPEC+（OPEC及其盟友组成的扩大协作机制）减产影响，而美国市场供应更充足。我们预计这种区域性价格错位会更常见。

对上述偏空观点的主要反向风险，仍是沙特与其余OPEC+成员的应对。我们将密切关注他们6月会议，观察是否会更积极减产以守住油价。若利雅得释放更强硬的减产信号（hawkish，偏向收紧供应、支撑价格的立场），将是减少空头仓位（short positions，押注下跌的持仓）的信号，因为他们仍可能在短时间内显著收紧市场供应。