黄金（XAU/USD）周三连续第四个交易日下跌，交投下探至3,960美元，年内低点3,945美元近在咫尺；此前周二一度触及七个月低位3,941美元。美国国债收益率在5月职位空缺升至两年来最高后走高，进一步强化市场对美联储继续加息的预期。稍后公布的ADP就业报告预计将显示6月就业增长依然稳健；在此之前，美联储主席凯文·沃什将于葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行峰会发表讲话。金价在4,000美元附近走势仍显震荡，空头动能有所缓和但尚未出现明确反转；RSI显示看跌背离，四小时MACD略为负值。
从图形上看，支撑目前仍守在上周3,970美元区域上方；若有效下破，将打开通往2025年10月下旬低点3,886美元以及127.2%斐波那契扩展位3,860美元的下行空间。阻力位位于周内高点附近的4,060美元以及上周五的4,096美元，其上方为4,215美元（覆盖6月17日低点与6月22日高点区间）。此外，央行仍为黄金重要持有方，2022年合计增持1,136吨、价值约700亿美元，创历史最高年度净购金纪录；黄金与美元及美债的负相关关系仍在持续塑造价格运行逻辑。
货币政策与经济数据带来的看跌压力
我们认为，在市场计入更为激进的美联储路径之际，黄金仍将面临持续压力。强劲的美国经济数据为美联储继续上调利率提供了充足空间，这使得持有黄金这类不产生利息收益的资产吸引力下降。
近期6月非农就业报告显示新增就业28.5万，进一步印证上述判断。此外，最新核心CPI读数仍坚挺于3.1%，美联储几乎没有转向鸽派的理由。10年期美债收益率随之上行至4.85%，为本季度以来最高水平。
对于认同该看跌判断的交易者，我们认为买入看跌期权是较为直接的策略。具体而言，我们关注行权价在3,900美元附近的8月看跌期权，以把握金价潜在跌破近期低点的机会。该策略风险界定清晰，同时瞄准前述约3,886美元的支撑位。
期权策略与黄金的结构性支撑
鉴于金价在4,000美元附近呈现震荡走势，另一种替代思路是卖出权利金。我们认为，卖出虚值看涨价差（例如8月4,100/4,150美元看涨价差）可能较为有效。该策略主要受益于时间价值衰减，以及金价未能显著突破近期高位。
我们正密切关注3,940美元这一关键支撑触发位，作为进一步下行的信号。一旦跌破，空头动能与波动率很可能同步抬升。黄金期权隐含波动率近期缓步上行，表明市场预期未来数周可能出现方向性更明确的走势。
尽管我们短期偏空，但必须承认央行购金构成的底层支撑。地缘政治紧张与“去美元化”趋势持续推升官方部门对黄金的需求，这在长期层面形成价格“地板”，并可能限制任何显著下跌的幅度。
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