周三欧洲早盘，金价维持在4,100美元上方，但在美联储6月FOMC会议纪要公布前，尽管美元走软，金价仍难以进一步扩大温和涨幅。此前金价自周一触及的两周高点（略高于4,200美元）回落，而宏观环境整体令风险仍偏向下行。地缘政治因素亦增添不确定性：在据报霍尔木兹海峡三艘油轮遭袭后，美国周二对伊朗发动新一轮打击；与此同时，华盛顿推进撤销一项曾允许伊朗对外销售石油的豁免，推动原油大幅拉升，并重新引发由能源带动的通胀担忧，这与美联储“更高利率维持更久（higher for longer）”的立场相契合。

利率定价仍对无息资产黄金构成压制。CME Group的FedWatch工具显示，市场对年底前至少加息一次（25个基点）的概率定价超过80%；同时，国债收益率走高，10年期美债收益率报4.567%，2年期报4.189%。技术面上，XAU/USD仍处于下行通道内且位于200日简单移动平均线（SMA）下方；MACD转正，但RSI仍偏弱，报44.33。上方阻力关注4,164.35美元附近，进一步阻力位于200日SMA的4,491.30美元；下方支撑在3,713.85美元附近。

Market Reaction and the Fed’s Hawkish Outlook

鉴于当前局势，我们认为近期黄金走强更像是逢高卖出的机会，而非新一轮上升趋势的起点。霍尔木兹海峡的地缘紧张更显著抬升了美元的避险吸引力，而非黄金，从而限制金价的实质性上行空间。最新数据显示，劳合社（Lloyd’s of London）刚将该地区油轮战争风险保险费率上调35%，表明市场预期这种利多美元的紧张态势仍将持续。

原油价格飙升——布伦特原油今年首次升破每桶115美元——直接强化了美联储“更高利率维持更久”的叙事。其背景是上周核心PCE数据显示通胀仍顽固维持在3.9%，加深市场对通胀压力再度抬头的担忧。基于此，我们认为美联储将在夏季维持鹰派立场。

市场定价反映出这种确定性上升：联邦基金期货目前显示，9月议息会议加息25个基点的概率为65%。该预期使美债收益率维持高位，10年期国债收益率稳居4.5%上方。在机会成本高企的环境下，无息资产黄金对机构资金的吸引力进一步下降。

Trading Strategy and Risk Management

因此，我们未来数周的策略是：将任何向通道阻力位4,164美元附近的反弹视为建立看空头寸的机会。我们认为，卖出8月到期的虚值看涨价差（call spread）是一种具有吸引力且风险可控的交易方式。若金价下跌，或在阻力下方维持区间震荡，该策略可同时受益于价格回落与时间价值衰减。

波动率也在上升，Cboe黄金波动率指数（GVZ）上行至22.5，显示交易员正为更大的价格波动做准备。为把握潜在下行行情，我们亦考虑构建熊市看跌价差（bear put spread）：买入行权价4,000美元的看跌期权，同时卖出行权价3,800美元的看跌期权，以较清晰的方式瞄准金价向当前价格通道下沿回落。

对于已持有多头仓位的投资者，针对金价下探至3,715美元附近结构性支撑的风险进行对冲更为审慎。买入9月到期的保护性看跌期权（protective puts）可为下破提供保险。在金价无法明确突破并站稳关键的200日均线（目前仍远在4,491美元）之前，我们将维持谨慎偏空的观点。

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