金价自四周低点反弹，并在欧洲时段站上4,320美元上方，受益于美元小幅回落。但上行空间仍受限制：原油价格走高并触及7月24日以来高位，加剧通胀担忧，使市场对美联储9月加息的预期更偏向鹰派。地缘政治环境亦支撑避险美元，进而压制无息资产黄金；与此同时，全球债券抛售推动美国10年期国债收益率升至2025年1月以来最高水平。
周日，美国在霍尔木兹海峡拉拉克岛附近实施打击，外界称这是自7月下旬以来首次相关行动，紧张局势随之升级；随后据称美国中央司令部（CENTCOM）进一步针对伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）目标采取行动，而伊朗方面于周三以导弹与无人机袭击了与美国有关联的目标，涉及巴林、科威特和约旦。法国兴业银行（Societe Generale）提示美国收益率曲线长端存在脆弱性，并表示美国10年期收益率可能向5%靠拢。市场正等待周五公布的美国非农就业报告。从技术面看，MACD位于零轴下方并呈负值，RSI接近44；支撑位包括约4,276美元的200日指数移动平均线（EMA），随后为4,236、4,111与3,952美元；阻力位位于4,324、4,412与4,521美元。
地缘不确定性下的脆弱黄金反弹
当前黄金正经历一轮暂时性的修复性反弹，XAU/USD在美元小幅回撤的背景下徘徊于4,320美元上方。但我们认为此次回升较为脆弱：中东冲突升级推动油价升至数月高位，重新点燃通胀担忧。在此宏观背景下，市场对美联储本月晚些时候加息的预期升温，这大概率将抑制贵金属的显著上行空间。
从更宏观的视角看，全球债市抛售已将美国10年期国债收益率推至2025年1月以来的高位，多家大型机构预测其可能向5%这一关键关口迈进。历史经验显示，当10年期收益率逼近5%阈值时——类似于2023年末的情形——黄金等无息资产往往面临较为剧烈的去杠杆与抛售。因此，我们建议衍生品交易者避免“逢低买入”，转而为进一步下行压力做好准备。
黄金的仓位与交易策略
我们建议在价格反弹至4,324和4,412美元附近的近端阻力区时，关注短期限的看跌价差（bear put spread）策略，或在黄金期货上建立直接空头头寸。若价格确认跌破4,276美元的200日EMA，则可能打开快速下探至4,236美元支撑位的空间。另一方面，当前阶段的看涨期权更适合作为短期对冲工具，而非方向性押注。
鉴于备受关注的美国非农就业报告将于本周五公布，我们预计市场波动率将显著上行。交易者应密切观察数据公布后的价格反应，因为强劲的劳动力数据可能进一步巩固美联储的鹰派立场并触发快速下跌。我们建议等待首轮数据驱动的波动释放后，再在更有利的价位分批重新布局空头。
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