道琼斯工业平均指数在欧洲午盘时段基本持平，期指在隔夜从50,500回升、朝51,000靠拢后回吐涨幅，目前在50,750附近徘徊。现货交易方面，标普500上涨约0.7%，纳斯达克上扬约1.3%，道指仅升0.1%；在芯片股带动的反弹下，再度更有利于科技权重更高的基准指数。上周五的回撤主要集中在半导体板块，纳指大跌4.2%，创下自2025年4月以来最差单日表现；一只主要半导体ETF下挫约10%，美光（Micron）暴跌13%。周一出现反转，美光上涨近10%，同一只ETF回升约7%，但这股动能在道指中的代表性有限。
地缘政治仍是焦点。伊朗与以色列的停火在形式上维持，尽管周末出现新的打击与表态；西德州中质原油（WTI）上涨逾1%，报每桶约91美元。市场接着转向美国通胀数据：周三12:30 GMT将公布5月CPI，市场预估总体环比0.5%、同比4.2%（4月为3.8%）；核心CPI预估环比0.3%、同比2.9%（4月为2.8%）。周四PPI预估环比0.7%，核心同比仍高于5%；周五将公布密歇根大学1年期通胀预期，前值约4.8%。技术位方面，提到51,000附近阻力，50,500为支撑，较低一档在50,000；随机RSI（Stoch RSI）约18，同时参考50期与200期EMA的位置。
Market Leadership And Divergence
我们看到市场出现分裂：科技股权重较高的纳斯达克展现强势，而道琼斯指数则难以跟上步伐。这种背离是一项警讯，因为领涨面偏窄，过度依赖少数几只半导体个股。市场的“地基”似乎没有头条数字所显示的那么稳固。
本周的重头戏是周三发布的消费者物价指数（CPI）。在总体通胀预估将加速至4.2%的情况下，任何达到或高于该水平的读数，都将强化美联储的鹰派立场，并可能进一步推高市场对加息的预期。克利夫兰联储的通胀Nowcasting模型显示最终读数可能更热，指向4.4%，因此出现下行意外的概率看起来很低。
通胀风险也受到地缘政治紧张局势的推升。脆弱的伊朗—以色列停火令原油维持在每桶91美元附近的高位。美国能源信息署（EIA）最新报告显示原油库存意外减少310万桶，进一步收紧供应。这些高企的能源价格正直接传导到美联储正在对抗的通胀之中。
Volatility, Positioning, And Upcoming Risks
鉴于即将公布的CPI数据，我们认为“波动率上升”是最可预期的结果。芝商所波动率指数（VIX）已从两周前的13低点攀升至接近19，反映交易员正在为投资组合保护支付更高成本。这意味着现在或是考虑受益于显著价格波动策略的时点。
展望未来数周，我们倾向谨慎偏空，尤其针对表现落后的道指。我们认为，买入DIA交易型基金的看跌期权（put）或看跌价差（put spread），并将行权价设在50,500支撑位下方，作为对冲较为审慎。若周三CPI读数偏热，可能成为击穿这一关键技术位的催化剂。
进一步增加我们谨慎态度的，是本周五安排的SpaceX大型IPO。历史上，重量级IPO往往标志着乐观情绪的阶段性高点，并可能从更广泛市场抽走流动性。我们记得Coinbase在2021年4月的直接上市与风险资产的重要阶段性顶部几乎同时出现，因此也在为类似情境的潜在结果做准备。
