TD Securities 预计，即便达成关税协议，加拿大央行（BoC）也将缓慢行动，因为决策层将等待更明确的证据，观察较低关税如何传导至出口与产出。下一组关键贸易数据将于11月公布，可能影响加拿大央行对外需与国内动能的评估。
TD 预测，加拿大央行将把利率维持不变直至2026年，并在2027年1月进行首次加息，即便产出缺口收窄。央行一直将贸易紧张局势视为下行风险，并在6月表示，若针对加拿大出台新的贸易限制，可能促使其再次降息；油价外溢效应仍是考量因素，不过“供应过剩”被认为可能支撑其保持耐心的政策立场。
Derivative Market Positioning Amid a Protracted Pause
我们认为，衍生品交易员应为加拿大央行长期按兵不动进行布局，因为政策制定者在年底前几乎不可能调整立场。尽管近期市场对周末可能达成贸易协议有所炒作，但央行将更倾向于等待硬数据层面的出口证据，而相关数据要到11月才会公布。这意味着利率市场可能对短期内任何政策转向的概率定价偏离实际。
我们建议聚焦短期限的加拿大隔夜回购利率平均值（CORRA）期货，重点关注在2026年末到期的合约。鉴于央行预计将维持不变直至2027年1月，卖出12月合约的隐含波动率具备较具吸引力的风险回报特征。历史上，在类似央行犹豫不决的阶段，隔夜指数掉期（OIS）常出现显著的溢价压缩，因市场逐步与“利率持平”的预期对齐。
Yield Spread & FX Opportunities as BoC Remains on Hold
我们也认为，加拿大与美国政府债券收益率利差交易存在颇具吸引力的机会。鉴于加拿大经济面临供给过剩——近期GDP增速徘徊在约1.2%附近——加拿大央行具备充足空间保持耐心。交易员可通过布局加元（CAD）看跌期权来利用这一点，随着收益率差向美国一侧扩大而获益。
推动市场走势的真正催化剂要到11月才会出现，届时将公布关税谈判后的首批全面贸易数据。在此之前，我们预计加息预期将保持稳固锚定，使区间策略在未来数周具备较高有效性。我们建议加拿大利率维持中性偏鸽立场，并让时间价值衰减为短波动率头寸带来收益。
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