TD Securities 预计，Kevin Warsh 在杰克逊霍尔的讲话将更侧重于生产率、AI 驱动的增长、供给侧动态以及潜在的美联储（Fed）制度/框架变更等结构性议题，而非释放近期政策信号。由于市场对利率路径的预期被认为相对“锚定”，该机构判断美元（USD）对讲话的反应更多将来自波动率变化及对通胀信誉的再定价，而非新的前瞻指引。在 TD 看来，这种格局限制了美元出现可持续单边趋势性行情的空间。
策略师称，美元风险略偏下行，并认为即便出现偏鹰派、强调通胀信誉的澄清，其对美元的支撑也可能有限。相反，他们警告称，若 Warsh 未回应市场对美联储通胀目标框架信誉的担忧，美元或面临更大压力。TD 还指出，Warsh 近期几次公开露面后，市场曾下调对美联储进一步加息的定价，尽管对高通胀的担忧仍在，这进一步强化了“杰克逊霍尔更可能带来波动而非趋势”的判断。
波动率或上行：结构性议题成为焦点
在杰克逊霍尔年会期间，衍生品交易者应更多为波动率抬升而非美元的明确趋势行情做准备。由于 Kevin Warsh 将聚焦于 AI 驱动的增长、美联储改革等长期结构性变化，利率预期大概率维持相对平坦。我们建议侧重于从价格波动中获利的期权策略，而不是押注方向性走势。
美元当前的风险画像偏向下行，尤其是在未获得关于通胀信誉的强有力背书的情况下。近期，美元指数在 101.20 附近承压，同时在事件前夕 G7 货币的隐含波动率已上升近 10%。若美联储未能坚定捍卫其通胀目标，我们预计美元将进一步走弱，使得买入远期看跌期权（long put）成为更具吸引力的对冲工具。
不确定性环境下的期权策略建议
我们建议衍生品交易者在 EUR/USD、USD/JPY 等主要货币对上运用跨式（straddle）或宽跨式（strangle）策略，以捕捉突发波动。由于围绕宏观经济主题的演讲往往难以提供即时政策线索，利用市场初始的过度反应进行交易，有望获取较快收益。随着市场消化“缺乏明确指引”的信息，应密切关注短期限期权的权利金变化。
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