TD Securities表示，随着与美伊冲突相关的油价上涨可能再度推升通胀，黄金市场持仓结构已出现转变。市场已开始计价美联储在2026年末加息的情形，该机构预计更高的持有成本（carry costs）、由收益率上行驱动的机会成本以及更强势的美元将对金价形成约束。
该行认为，随着投机性净多头持续萎缩，黄金正逼近3,900美元/盎司附近的支撑位。基金经理亦已削减白银多头敞口；在工业与投资需求走弱的预期下，价格或承压，短期内两种贵金属的净多头规模均呈走弱轨迹。
能源驱动的通胀与贵金属展望
我们观察到全球宏观环境正在发生显著变化：持续的美伊冲突已将布伦特原油价格推升至每桶110美元上方，可能逆转近期通胀回落的进展。此轮由能源驱动的通胀上行，迫使市场计价美联储在2026年12月前加息的概率升至65%。因此，我们建议衍生品交易者迅速降低对贵金属的看多敞口。
目前金价仍勉力守住3,900美元/盎司这一关键支撑位；我们建议买入短期限看跌期权，以从预期的跌破该水平中获利。美元指数走强（近期刷新高点至106.8）叠加美债收益率飙升，使得持有黄金的成本持续抬升。我们预计未来数周投机性资金管理人将继续平仓其多头头寸，从而推动金价进一步下行。
白银处境更为脆弱：最新制造业数据显示全球工业需求下降3%，促使基金经理大幅削减净多合约。衍生品交易者可通过构建白银看跌价差策略（bear put spreads）或直接做空期货来把握支撑不足带来的机会。我们预计白银跌幅将快于黄金，从而为偏空的配对交易提供更佳机会。
在利率走高与美元走强背景下的组合策略
为对冲利率预期的变化，我们建议做空短期利率期货，以匹配市场对美联储更偏鹰派路径的重新定价。受油价地缘溢价影响，美国2年期国债收益率已升至4.85%。布局更强美元与更高收益率，有助于在市场适应更长时间“高套息（high-carry）”环境的过程中保护投资组合。
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