过去八天，市场对美联储在12月加息25个基点的预期有所降温，道琼斯工业平均指数亦缓步走低：周二在53,400点附近交易，日内下跌约105点，较8月5日接近54,750点的历史纪录低约2.5%。条件式会议定价显示，9月16日维持利率不变的概率为65.4%，10月28日为52.4%，而12月9日“按兵不动”的概率为33%；8月10日时，市场对该次12月会议的加息定价仍被视为“板上钉钉”。尽管进一步收紧的概率下降，30年期美国国债收益率仍在约5.3%附近，创2007年6月以来新高，主要由期限溢价上行推动；日本10年期国债收益率升至三十年高位，德国30年期国债收益率处于2011年以来最强水平，法国30年期国债收益率则达到2008年以来未见水平。
美国住房数据指向长端利率压力下的行业承压：7月建筑许可年化为144.3万户，高于市场一致预期的137万户，但新屋开工年化录得123.9万户，低于预期的135万户，也显著低于前值141.5万户；7月成屋签约销售（pending home sales）环比下降2.3%，而市场原预期为增长0.3%。家得宝（Home Depot）在第二季度业绩超预期后上涨约1%，在价格加权口径下将指数当日跌幅限制在约0.2%附近。大宗商品方面，原油在周二近1%上涨、继周一走高之后继续站上85美元；华盛顿表示当前并未与伊朗进行谈判，海上封锁仍全面执行，此前曾就阿曼问题发出威胁。本周日程包括：周三18:00 GMT公布7月28-29日FOMC会议纪要（当时有三位地区联储行长对加息25个基点持异议）；周四公布初请失业金人数（市场预期21.0万，前值20.9万）及费城联储制造业调查（预期25，前值41.4）；周五公布8月PMI初值，制造业预期53.8（前值53.9），服务业预期54.0（前值54.6）。
Rising Yields Leads to Bearish Predictions for Equities and Bonds
我们建议衍生品交易者在未来数周对股指维持偏空思路，尤其关注道琼斯工业平均指数的做空机会，因为该指数在54,750点的近期高位下方运行乏力。鉴于指数连续九个交易日以上未能创出新高、且目前在53,400点附近交易，我们预计下行压力将进一步指向53,000点支撑位。若跌破53,250点，应考虑通过买入看跌期权（put）对权益资产组合进行对冲，目标指向50日指数移动平均线附近的52,400点。
这一偏空判断主要由收益率曲线长端主导：30年期美债收益率已飙升至约5.3%，为2007年金融危机以来罕见的持续高位。期限溢价的抬升正持续压制成长类及对现金流敏感的资产，并表明德国、法国等全球债券市场同样在要求更高收益率，才愿意持有长期债务。我们建议交易者通过利率互换或长期美债ETF期权进行布局，以在期限溢价上行环境中把握债券市场持续波动带来的机会。
Sector Recommendations: Housing Weakness and Energy Strength
我们同样认为住房板块偏弱：7月成屋签约销售下降2.3%，住宅开工较预期低逾8%，显示开发商在开工决策上趋于谨慎。衍生品交易者可考虑做空住宅建商（homebuilder）股票，或买入住房板块ETF的看跌期权，因为这些公司难以摆脱30年期抵押贷款利率高企带来的压力。尽管零售企业业绩带来短暂缓释，但底层住房数据表明，在高融资成本冲击下，消费者压力正在加大。
能源方面，我们建议继续持有布伦特或WTI原油的看涨期权（call），因油价稳守85美元上方。地缘政治紧张局势——尤其是霍尔木兹海峡潜在中断威胁与严格海上封锁——正在推升保险成本与航运风险。这类供给侧风险使能源成为关键对冲资产，任何突然升级都可能推动油价上行，并进一步强化黏性通胀。
展望本周后续，需为FOMC会议纪要与PMI初值数据前后可能出现的市场波动加大做好准备。若制造业PMI低于预期的53.8，将在收益率上行背景下确认工业部门放缓，构成经典的“滞胀”信号。我们将重点关注道指53,800点一线；若日线收盘有效站上该阻力位，将使我们的偏空立场失效。
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