贝莱德已推出两只基于区块链的货币市场基金：BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund（BSTBL）和 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV）。上述产品旨在将受监管的货币市场基金流动性特征与区块链基础设施相结合。贝莱德表示，美国货币市场基金资产规模已超过 8.4 万亿美元，而其现金管理集团（Cash Management Group）管理的现金策略规模接近 1.073 万亿美元。
BSTBL 在以太坊上为一只现有货币市场基金设立代币化份额类别，并在适用法律框架下，仅允许在经批准的钱包之间进行转让；纽约梅隆银行（BNY）担任过户代理（transfer agent）及代币化服务提供方。BRSRV 为新推出的代币化货币市场基金，提供每日股息再投资及多链访问能力，由 Securitize 担任过户代理及代币化服务提供方。两只基金均投资于现金、短期美国国债以及以美国国债作抵押的隔夜回购协议，并被结构化设计为可符合 2025 年签署生效的《GENIUS 法案》所规定、供获许可的美国支付型稳定币发行人使用的储备资产。此次发行延续了贝莱德在代币化现实世界资产（RWA）领域的布局，包括其于 2024 年与 Securitize 推出的 BUIDL。
对衍生品市场抵押品的影响
我们需要立即评估贝莱德新推出的两只代币化货币市场基金 BSTBL 与 BRSRV 如何改变衍生品市场的保证金/抵押品提交格局。通过使用这些基于以太坊的代币化份额，我们可以使抵押品在持有期间获得收益，而非让资金在保证金账户中闲置。鉴于更广义的代币化美国国债市场近期规模已跃升至 35 亿美元以上，这一变化尤为显著，表明市场深度流动性基础已具备。
由于这些基金以符合 2025 年签署的《GENIUS 法案》为设计目标，我们预计这类代币化资产将快速接入去中心化与中心化衍生品平台。随着稳定币发行人将其储备迁移至此类受监管、具收益属性的工具，我们应在未来数周内准备调整对冲策略。该迁移可能提升流动性池稳定性，并降低我们在加密衍生品市场中经常观察到的隔夜融资波动。
收益率利差、交易策略与资本效率
我们还必须关注传统货币市场利率与合成稳定币衍生品隐含收益率之间的利差变化。由于 BRSRV 支持跨多条区块链的每日股息再投资，精明的交易者可将其与去中心化借贷利率进行收益率套利。持续跟踪贝莱德规模达 1.073 万亿美元的现金管理生态系统的表现，将为我们把握此类交易时点提供必要的宏观数据。
在未来几周内，我们应主动将抵押品组合从不计息的稳定币逐步转向 BUIDL 以及新推出的 BSTBL 等具收益的代币化工具。历史数据显示，使用生息型抵押品可将交易台对闲置保证金的年化回报提升最高达 5%。随着更多机构参与者采用这些数字化基础设施，衍生品领域的先行者将获得更高的资本效率增益。
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