英国央行政策制定者凯瑟琳·曼（Catherine Mann）在纳蒂克希斯（Natixis）主办活动前公布的演讲稿中表示，如果通胀预期与已实现通胀的变化朝着不利于潜在通胀形成机制的方向发展，可能需要采取“积极行动”（activist move）。她认为，此类行动有助于引导通胀预期与实际通胀回归2%的目标，并称她将特别重视下半年数据。她在6月判断，通胀上行风险大于经济活动下行风险。
曼还表示，6月以成本为导向的通胀压力正被以国内为导向的金融紧缩性所抵消。她补充称，部分行业的分项劳动力信号似乎并未像总体失业率所显示的那样疲弱。她的演讲在FXS Speechtracker上的评分为8.2/10，高于历史基准7.2/10，表明其政策信号强于平均水平。
英国央行在持续通胀压力下维持政策不变
我们看到一个明确信号：英国央行倾向于将利率在更长时间内维持不变。“积极行动”意味着，如果未来公布的通胀数据表现不佳，加息将成为现实的可能选项。这也意味着，对于2026年剩余时间内的任何降息预期，市场在定价时应保持谨慎。
这一偏鹰派的判断也得到了近期数据的强化：英国服务业通胀仍然黏性较强，维持在4.5%，显著高于2.4%的整体CPI。作为关键的国内价格指标，其持续性表明潜在通胀压力尚未得到有效抑制。因此，我们预计货币政策委员会（MPC）在考虑任何宽松之前，将希望看到连续数月的明确改善。
此外，最新劳动力市场数据支持这种谨慎立场。尽管总体失业率近期小幅上行至4.5%，薪资增速仍维持在5.1%的高位，显示关键行业仍存在紧平衡与较强议价能力。强劲的工资协议是推动服务业通胀的重要因素，而这正是央行密切关注的核心。
这一局面让人联想到2000年代中期：英国央行曾在一段价格压力之后，为确保通胀预期被充分锚定而在较长时间内维持利率不变。历史经验表明，在经历显著通胀冲击后，央行往往会更偏向谨慎。随着我们进入下半年，我们预计当前同样需要更强的耐心与观察窗口。
对外汇与利率市场的影响
基于上述判断，我们认为，在英镑对那些央行更偏鸽派的货币上建立多头头寸具备吸引力。英国利率可能“更高更久”的前景将带来正向利差优势。我们在货币期货与期权中看到机会，可布局至第三季度末的英镑走强交易。
我们也需要相应调整英国利率衍生品（如SONIA期货）的配置：降低对短期内即将降息的押注敞口，并考虑那些可以从利率维持在当前水平或附近获益的策略。对下半年数据的关注度上升，意味着未来数周围绕关键数据发布的市场波动率大概率将抬升。
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