该指数周五交投于52,000附近，上涨约325点。此前有报道称，在中国敦促下，巴基斯坦正探索促使停滞的美伊谈判重启的路径，但同一消息来源同时警告称，美国介入的障碍仍然很高。受该消息影响，原油下跌约4%：布伦特在本周早些时候上破100.00美元后回落，趋近96.00美元；WTI持稳于88.50美元附近。苹果上涨3%，提振价格加权指数；标普500各板块全线上行，房地产与通信服务领涨，但半导体走弱：英特尔尽管二季度业绩超预期仍跌4%；Alphabet周四下跌6%；美光下跌5%，博通约跌2%，AMD约跌1%，基准芯片ETF下跌2%。

一项临时性的全球10%加征税于周五00:01到期，随后根据《1974年贸易法》第301条，针对60个贸易伙伴（覆盖美国进口的99%）替换为10%至12.5%的关税；加拿大、欧盟、印度及英国适用较低税率，而中国、日本与韩国适用较高税率。美债几乎未回吐跌幅：10年期收益率自4.70%以上（2025年1月高位）小幅回落至约4.67%；2年期在4.33%附近；长期国债收益率略高于5.15%。期货定价显示，7月维持利率不变的概率为64.2%，加息概率为35.8%，高于一周前约14%；截至9月16日前至少加息一次的概率为82.7%，截至12月9日前为92.7%，其中加息两次的概率为61.0%，利率“最可能区间”为4.00%至4.25%（39.0%）。6月进口价格同比上涨7.1%；初请失业金人数为18.7万。PMI数据显示，综合PMI为53.6，服务业53.6（预期51），制造业53.8（预期54.5，前值53.9）；新屋销售环比上涨1.6%。耐用品订单预计增长1.6%（此前下滑4.5%）。周四将公布核心PCE环比0.1%（前值0.3%）、PCE同比4.1%、GDP 2.3%以及初请失业金20.6万；周五将公布雇佣成本指数（ECI）0.8%以及密歇根通胀预期4.2%（1年期）和3.3%（5年期）。技术位方面，阻力位在52,100上方，其后为52,200与52,500；支撑位在51,700、51,800附近，50日EMA约51,500，200日均线略高于49,000。该指数较历史高位（略高于53,300）低约2.5%，随机RSI接近22。

脆弱反弹与结构性风险

我们看到，权益市场正基于脆弱的“和平传闻”而反弹，但我们认为这轮上行是暂时的。尽管指数位于52,000附近，原油因布伦特回落至96美元附近而下跌4%，带来阶段性的安全感，但从历史经验看，本轮周期内的地缘降温标题往往很快被市场回撤消化，我们预计此次亦不例外。

我们必须关注本周五几乎未被市场充分定价的重大结构性变化：对60个贸易伙伴新设10%至12.5%的关税。这些关税覆盖美国进口的99%，尤其针对中国、日本、韩国等主要亚洲贸易伙伴。在进口价格已同比上升7.1%的背景下，这些更具“永久性”的成本将更直接地向消费者端传导，并推升粘性通胀。

波动率展望与交易策略

我们认为，债券市场传递的信息与乐观的股市叙事完全不同。2年期美债收益率徘徊在4.33%附近、10年期在4.67%，表明债券交易员正在为更长时间的紧缩货币政策做准备。事实上，9月前加息的累计概率已升至82.7%。

我们建议衍生品交易者为周三联邦公开市场委员会（FOMC）会议前后可能出现的高波动做好准备。由于本次会议不发布《经济预测摘要》（SEP），市场将几乎完全依赖主席的现场新闻发布会来重新定价未来利率路径。任何关于能源成本与关税驱动型通胀的偏鹰表述，都可能触发9月与10月合约的突然且痛苦的重新定价。

我们建议在指数仍处于52,200阻力区下方时维持偏空思路。交易者可考虑在52,200附近买入看跌期权或做空指数，目标首先回落至51,800，随后指向50日均线附近的51,500。只有日线有效收于52,500上方，才会否定该做空策略，并指向再次上攻历史高位。

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