联邦公开市场委员会（FOMC）以9票赞成、3票反对的表决结果维持政策不变，反对票来自Hammack、Logan和Kashkari。尽管近期反复强调价格稳定，主席Warsh同样支持按兵不动。Warsh表示，两次会议间实际利率上行，是因为市场更多从数据而非前瞻指引中获取线索；然而，相关评论则指出，市场的变化更像是对其“机制转换（regime shift）”措辞的反应，随后市场重新评估了对主席实现价格稳定能力的信心。市场对累计加息的定价从56个基点回落至50个基点，9月行动的隐含概率由近乎确定降至65%。
美国国债（UST）收益率曲线在2s10s维度出现自3月下旬以来最陡峭的陡峭化，主因长端通胀预期上升，10年期通胀互换略高于2.3%。基准情形仍为在12月与次年3月会议各加息25个基点。美联储维持资产负债表政策不变，相关工作组结论预计于年末出炉；纽约联储继续以每月100亿美元的规模开展国库券（T-bills）储备管理型购买。
为曲线持续陡峭化与长端收益率上行做仓位布局
鉴于2s10s美债收益率曲线出现自3月下旬以来最为显著的陡峭化，我们建议衍生品交易者在未来数周布局曲线进一步陡峭化。随着10年期通胀互换所反映的长端通胀预期抬升至2.3%，交易者可通过做空长期美债期货，或进入利率互换付息方（payer swap）头寸，从长端收益率上行中获利。在市场消化美联储最新决议、并逐步接受“更高利率维持更久”的长端利率现实之际，这一陡峭化趋势具有较强的现实相关性。
短端利率衍生品机会与波动率策略
鉴于市场已将9月加息的隐含概率从近乎确定下调至仅65%，我们认为短端利率衍生品存在显著的战术性机会。考虑到AI相关资本开支强劲以及劳动力市场偏紧可能令通胀黏性延续，我们判断市场当前低估了美联储偏鹰立场的延续性。买入9月与12月到期的有担保隔夜融资利率（SOFR）期货看跌期权（put），有助于在美联储被迫较当前市场预期更早收紧政策时获取收益。
在美联储维持每月100亿美元的国库券购买节奏下，短端流动性料将在秋季之前维持高度稳定。衍生品交易者可在等待年末资产负债表工作组结论期间，通过卖出前端利率的短期限波动率来利用该环境。我们认为，在市场对美联储下一步行动仍存分歧之际，围绕短端利率实施区间震荡（range-bound）的期权策略，有望获得更为稳定的一致性回报。
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