周五欧洲早盘，黄金跌破4,600美元，较三个月高位回落；美国通胀数据令美联储进一步收紧政策的可能性仍在。根据美国经济分析局（BEA）数据，7月核心PCE物价指数同比维持在3.3%；PCE总指数与核心PCE环比均上升0.2%。数据公布后，CME FedWatch显示，9月加息的隐含概率由36%升至40%，这一背景通常会对不生息的黄金构成压力。市场目前聚焦美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话，以寻求方向指引。
地缘政治因素形成对冲：市场寄望霍尔木兹海峡若能重开，或可缓和由油价推动的通胀风险。路透社报道，伊朗安全事务负责人莫森·雷扎伊（Mohsen Rezaei）表示，在调停方提出请求后，德黑兰正为开放该航道准备条件，包括地区战争结束等。技术面上，XAU/USD仍位于100日简单移动均线（SMA）及20日布林带中轨上方，RSI（14）约为65；阻力位在4,760美元附近，支撑位关注4,585美元，其后依次为4,415美元、4,375美元及4,073.52美元。
高波动环境下的短线交易策略
在杰克逊霍尔会议前金价回落至4,600美元下方之际，我们建议衍生品交易者为未来数周波动率抬升做好准备。近期PCE通胀数据稳定在3.3%，已将9月美联储加息概率推升至40%，这意味着若今日讲话偏鹰，可能触发更深度的回撤。为对冲短期下行风险，我们建议买入短期限保护性看跌期权（protective puts），行权价可设在即时支撑位4,585美元附近。
历史上，在加息周期中黄金往往出现快速回调，但长期需求依然极为稳健。例如，各国央行购金规模仍处历史高位，延续机构年均增持超过1,000吨的多年趋势。若价格进一步下探，衍生品交易者可考虑在100日均线附近（4,375美元）卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）以收取权利金，预期强劲的机构买盘将守住该支撑区间。
地缘风险缓释情景下的机会
反之，若霍尔木兹海峡的外交努力取得进展并缓解能源通胀担忧，黄金更广义的上行趋势很可能重启。日线相对强弱指数（RSI）目前处于健康的65水平，表明市场尚未进入超买区间，上行空间仍存。我们建议运用牛市看涨价差策略（bull call spreads），以4,760美元的布林带上轨阻力位为目标，在控制风险资本的同时捕捉潜在上行。
鉴于地缘格局变化与货币政策决策的双重驱动，黄金期权的隐含波动率预计将走高。我们建议交易者避免裸卖空头寸，转而聚焦于限定风险的价差组合，以降低突发追保（margin call）风险。在9月美联储实际政策路径更为明朗之前，保持灵活仓位有助于我们快速调整头寸。
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