美国利率市场周四出现熊陡走势。弱于预期的PCE物价指数初值一度带动市场反弹，但更强的个人收入与支出数据令美元走势更为复杂。关于Lisa Cook的裁决并未由美国最高法院（SCOTUS）发布，下一批意见书计划于周一公布。在新的催化剂有限的情况下，市场关注点转向周五公布的密歇根大学消费者信心数据以及美联储官员讲话；与此同时，中东地缘政治进展仍是短期重点观察变量。
5月核心PCE环比上涨0.32%，同比为3.4%；整体PCE环比为0.45%、同比为4.1%，其中能源对更偏强的整体读数形成支撑。道明证券（TD）对核心PCE的预测为0.36%，而市场一致预期为0.3%。基于市场的核心PCE为环比0.24%，其中部分强势与金融服务相关。美联储方面，Goolsbee对“前瞻指引”表述作出反驳；Williams表示目前看不出加息意愿，同时暗示降息可能被推后至2027-2028年；Kashkari将于Aspen Ideas专题论坛发表讲话。
震荡市况与政策展望
我们观察到，美国利率市场在投资者消化最新经济数据之际缺乏明确方向。最新个人消费支出（PCE）数据显示，整体通胀偏弱，但个人收入与支出意外走强对冲了这一影响。多空信号交织导致市场震荡，也使得对美元难以形成明确的方向性押注。
我们认为，5月核心PCE通胀（同比2.5%）表明价格压力并未失控。然而，该指标仍显著高于美联储2%的通胀目标，使利率政策路径更为棘手。市场当前计入美联储将进入更长时间的暂停期，联邦基金利率预计在约3.75%附近保持稳定。
近期美联储官员表态显示，其并不急于降息，并对市场过度押注宽松进行“纠偏”。在这一前景下，叠加服务业通胀的粘性，我们对承担过多久期利率风险持谨慎态度。历史经验表明，在类似不确定阶段（例如2015-2016年的区间震荡期），波动率可能出现意外上行。
不确定性下的市场策略
最新密歇根大学消费者信心调查进一步加深前景不明朗，指数降至七个月低位65.6。疲弱情绪与强劲支出数据相互矛盾，提示可考虑布局受益于双向大幅波动的策略，例如在EUR/USD等关键货币对上配置长跨式（long straddle）。在缺乏明确催化剂的情况下，市场可能持续维持区间运行。
在此背景下，我们建议保持审慎立场，重点把握短期机会。短期缺乏明确驱动因素且中东地缘紧张延续，意味着隐含波动率可能被低估。在等待更清晰信号期间，通过卖出短期限期权以收取权利金，可能是一种可行策略。
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