拉美债券的拥挤交易开始解除：在美国收益率上行的推动下，国内对实际利率风险的重新定价正在展开。截至6月底，月度平滑资金流指标两个月来首次转负，而拉伸的外汇仓位使对收益率敏感的债券市场面临进一步调整压力。政策与政治催化剂包括秘鲁、墨西哥以及与《美墨加协定》（USMCA）相关的进展。
资金流数据更显示区域内轮动而非全面撤离：在5月特别疲弱之后，股票资金流开始向净买入区间移动。由于股票流入通常具有结构性更低的外汇对冲比例，这一转向并不改变该行对拉美套息交易的建设性战术观点（通过区域货币表达）。市场预计秘鲁央行本周将维持利率不变，尽管通胀仍高于目标且在美联储给出更明确方向性转变前，鹰派倾向仍将延续。
拉美债券资金外流与投资组合轮动
我们正在看到拉美债券中一笔极为拥挤的交易出现解除，这是我们关注已久的风险点。近期美国10年期国债收益率上行，并自2025年底以来首次突破3.85%，正在迫使市场对风险进行重新定价。6月底数据确认了这一变化：过去两个月以来，流入该地区债券的月度平滑资金流首次转为负值。
鉴于与这些债券相关的外汇仓位杠杆偏高，区域债市更易遭受进一步抛售压力。2026年6月数据显示，区域债券基金净赎回约40亿美元，为年内单月最大外流。对交易员而言，这提示可考虑在主要拉美债券ETF上配置保护性看跌期权，或在其期货上建立空头头寸。
不过，这并不意味着资金对该地区进行广泛撤退，而更像是一次轮动。从债券流出的资金似乎正在转向拉美股票；在5月表现显著偏弱之后，股票市场刚开始出现净买入。由于海外投资者对股票的货币对冲通常较少，此类向股票的轮动能够为本币提供底层支撑。
拉美货币的支撑因素
这一动态强化了我们对拉美套息交易的建设性看法，而最优表达方式是通过货币本身。墨西哥比索表现尤为韧性：即便区域债券走弱，比索兑美元仍能守住阵地。我们认为可通过期货或看涨期权，在比索（MXN）或巴西雷亚尔（BRL）等货币上逐步构建多头仓位。
政策与政治驱动因素（尤其在墨西哥）是该判断的关键。《美墨加协定》（USMCA）持续发挥支撑作用，推动墨西哥出口经济；最新数据显示，墨西哥对美制造业出口同比增长5%。近岸外包（near-shoring）趋势为墨西哥资产提供了坚实的基本面背景。
展望后市，央行政策将至关重要。市场预计秘鲁央行本周将把政策利率维持在6.0%。这种旨在抑制仍高于目标的通胀的鹰派立场，提升了该货币用于套息的吸引力。从历史经验看，当区域央行在美联储政策路径不确定时期仍维持高利率，其本币往往相对更易跑赢。
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