USD/JPY连续第二个交易日扩大涨幅，亚洲时段交投于161.70附近。日元在进口成本上升的压力下走弱，尽管日本10年期国债（JGB）收益率升至30年新高2.79%。美元保持坚挺，市场继续押注美联储今年晚些时候将进行多次加息，尽管随着霍尔木兹海峡原油运输恢复正常化，与通胀担忧缓和相关的压力有所减轻。CME FedWatch工具显示，市场对年底前加息的概率定价为77.3%，关注点正转向周三公布的美联储6月政策会议纪要。
美国数据已影响利率预期：非农就业报告显示上月新增就业5.7万人，低于预期的11万人。尽管如此，失业率仍从5月的4.3%小幅回落至4.2%。此外，美联储主席重申央行对2%价格稳定目标的承诺，并表示过去一个月通胀风险与通胀预期已开始趋于缓和。更广泛的背景仍由日本央行政策与收益率利差所主导：2013年至2024年的超宽松政策拖累日元，而2024年后的政策退出以及其他经济体降息，使美日10年期利差收窄。
利差与政策预期推动USD/JPY
我们观察到USD/JPY在161.70附近测试数十年高位，该水平风险显著。主要驱动因素是市场预期美联储将继续加息，而日本央行相对滞后。利差仍是该货币对上涨的核心引擎。
在当前水平，我们必须对日本当局可能出手干预、以支撑本币保持高度警惕。历史上，当美元升破155–160区间时，日本财务省曾多次入市买入日元（如2024年多次行动）。当前高企的进口成本亦显著增加其采取行动的政治压力。
市场对年底前美联储加息的概率定价为77.3%，对美元构成支撑。然而，最新美国就业报告仅新增5.7万人，远低于预期的11万人。该疲弱数据直接削弱了“美国经济足以承受进一步多次加息”的叙事。
策略配置与前瞻事件风险
鉴于市场定价与经济数据之间的矛盾，我们认为买入日元看涨期权（或USD/JPY看跌期权）是更为审慎的策略。这有助于在USD/JPY可能出现急跌时提前布局——无论是日本央行/日本当局意外干预，还是美联储释放暂停加息信号。我们预计未来几周隐含波动率将上行，使期权成为更具吸引力的工具。
我们当前的首要关注点是本周三公布的美联储6月会议纪要。我们将重点研读文本，以捕捉官员对经济放缓担忧是否加剧的信号。随后公布的美国通胀数据同样关键，将决定价格压力是否已充分降温，从而促使美联储调整政策路径。
同时还需考虑日元作为传统避险资产的角色。若疲弱的美国就业报告预示更广泛的全球经济下行开端，资金可能迅速流入日元寻求避险，这将导致USD/JPY下跌，即便没有任何直接的央行行动。
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