美元/日元在周一大跌近2日元、触及六个月新低后，最新交投于154.00上方；目前未见官方干预的确认，也几乎没有迹象显示出现广泛的套息交易（carry trade）平仓，因为澳元/美元仍接近5月中旬以来高位。按理而言，美国数据本应支撑美元：非农就业新增16.2万人，高于市场预期的5.3万人；失业率持稳于4.1%；9月15-16日美联储加息概率由49.4%升至58%，推动两年期美债收益率升至2025年1月以来高位。尽管如此，该汇价仍刷新六个月低点，且自9月2日略高于160.00的高位以来累计下跌约6日元，市场焦点转向对日本央行（BoJ）利率路径的重新定价。
日本政策利率自6月以来维持在1%，但利率互换目前对9月18日加息25个基点的定价概率接近97%，对10月加息的概率约为四分之一；与此同时，美国利率区间为3.50%至3.75%，即便双方各加息25个基点，利差仍约为2.6个百分点。日本国债收益率走高：10年期国债收益率于9月1日首次自1996年以来突破3%，两年期收益率亦升至1995年以来高位。市场正在关注日本工资同比增速一致预期为3.9%（前值3.4%）、经常账户预测顺差2.87万亿日元（前值为923亿日元逆差），以及GDP环比增速预期为0.4%（前值0.3%）。美国方面，PPI预期环比0.4%（前值持平），同比5.3%（前值4.7%）；CPI预期环比0.4%（前值0.1%），同比3.4%，核心CPI同比2.4%。技术面上，阻力位依次位于154.50、155.00、156.00，200日EMA约在158.00，50日EMA略低于159.50；支撑位在154.00，其后为153.50与153.00。若155.00上方受抑，则偏空格局延续；随机RSI日线报82，日内约76。
市场动态变化与策略含义
我们观察到美元/日元的运行机制正在发生根本性变化，预计未来数周日元仍可能继续走强，衍生品交易者应为此做好准备。传统的“利差交易”逻辑正在失效：尽管强劲的美国非农数据将美联储加息概率推升至58%，汇价仍下探至154.00。由于当前价格驱动来自日方因素，应将策略重心放在逢反弹做空美元/日元，而非在回调中买入美元。
历史背景与交易建议
历史上可回顾2024年8月日元套息交易的大幅平仓：当时日本央行仅加息15个基点，却引发全球市场剧烈震荡。彼时美元/日元在数周内从161.00上方急跌至141.00附近，凸显该货币对对东京政策变化的高度敏感。随着10年期日本国债收益率自1996年以来首次突破3%，国内收紧政策的压力已达到数十年来最强水平。
就短线衍生品策略而言，建议在汇价反弹接近155.00阻力位时建立空头头寸或买入看跌期权。日线随机RSI仍处于高位（82），意味着在进入超卖之前，价格仍有进一步下行空间。需密切关注154.00支撑位，一旦有效跌破，将打开通往153.00（此前未被充分测试区域）的下行空间。
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