USD/JPY周四连续第五个交易日走高，受益于美元整体走强以及日元持续承压。该货币对交投于158.80附近，基本收复了本月初自160附近回落的大部分跌幅；在9月议息会议之后，市场正权衡美联储与日本央行的政策路径。上周加息25个基点后，联邦基金利率目前处于3.75%–4.00%，市场定价显示美联储再次行动的概率正在上升。数据方面，标普全球综合PMI在9月升至五年高位58.4；美国初请失业金人数降至19.7万，低于市场预期的20.1万，前值由19.6万上修至19.8万。
收益率上行对美元形成支撑：10年期美债收益率约为5.16%，创2007年以来新高；美元指数在101.25附近，接近7月29日以来最强水平。全球债券抛售亦与油价走高推升通胀预期有关，同时叠加政府融资需求旺盛与财政担忧。在日本，10年期日本国债（JGB）收益率升至约3.08%，为1996年8月以来最高；尽管如此，日本央行仍将政策利率上调25个基点至1.25%，创31年新高。路透报道称，美伊就一项分阶段方案进行会谈，该方案可能包括在解除经济封锁的交换条件下重新开放霍尔木兹海峡，并可能涉及动用被冻结资产。
日本外汇干预风险与波动率策略
我们认为，随着USD/JPY回升并逼近关键的160关口，衍生品交易者必须为东京方面突然实施外汇干预做好准备。历史上，日本财务省在2024年初曾动用高达9.8万亿日元（约620亿美元）在几乎相同价位附近捍卫日元。为保护投资组合，我们建议使用短期限、虚值（out-of-the-money）的USD/JPY看跌期权，以对冲官方干预引发的快速下跌风险。
美国10年期收益率5.16%与日本10年期JGB收益率3.08%之间不断扩大的利差仍在支撑美元，但这一利差正变得高度不稳定。鉴于日本央行刚将利率上调至31年高位1.25%，东京方面任何偏“鹰派”的政策转向都可能引发类似2024年8月市场崩盘时那样的大规模套利交易（carry trade）平仓。我们建议运用买入跨式期权（long straddle）策略，在波动率上升时捕捉汇价向任一方向的大幅突破行情。
大宗商品机会与能源相关的日元交易
此外，围绕霍尔木兹海峡的美伊谈判传闻为大宗商品交易者带来独特机会。若谈判取得突破，可能压低原油价格，直接利好日本——其能源需求约97%依赖进口。我们建议衍生品交易者建立日元看涨期权的多头仓位，同时做空原油期货，以把握日本经济潜在“缓释性反弹”（relief rally）的交易机会。
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