美元/日元交投于162.65附近，日内上涨0.44%，维持在数十年高位附近。随着美元走强持续压过日本官员反复发出的潜在外汇干预口头警告，汇价仍获得支撑。受收益率差驱动，日元持续承压，即便官方言论不断，整体趋势仍保持完好。
日本的利率环境依然落后：日本央行6月将政策利率上调至1%，为1995年以来最高，但仍显著低于美联储3.5%至3.75%的目标区间。约250个基点的利差支撑套息交易。美国方面，伊朗相关紧张局势推升通胀担忧，并强化市场对美联储进一步收紧的预期。JOLTS数据显示，5月职位空缺升至759.4万；市场正等待周三ADP就业变化以及周四非农就业报告，以获取更多政策信号。ING表示，在美元/日元上破162后，干预风险仍处于高位，而日本央行的讨论仍指向渐进式正常化。
套息交易动态与短期风险
我们认为，美元/日元将继续上行，主要原因在于美联储与日本央行政策之间存在显著缺口。约2.5%的利率差对套息交易形成强力支撑，使持有美元、做空日元具有较高收益性。对衍生品交易者而言，短期回调仍可视为潜在的逢低布局机会。
日本当局的干预威胁是主要风险，但我们认为其影响更可能是阶段性的。最新美国核心PCE通胀数据（2026年5月）同比为2.9%，仍明显高于美联储目标水平，进一步巩固强势美元逻辑。回顾日本在2022—2024年的外汇干预，其通常只带来短期日元走强，随后利差等基本面因素仍推动汇价再度上行。
期权策略与前瞻事件风险
鉴于突发性下跌风险，我们更倾向于通过做多美元/日元看涨期权，而非直接持有净多头期货仓位。该策略可在把握进一步上行收益的同时，将最大亏损严格限定在期权权利金支出。亦可构建牛市看涨价差以降低初始成本，尤其在市场对干预的担忧下，隐含波动率大概率维持高位。
本周即将公布的美国非农就业报告是关键事件，可能为美元涨势提供进一步动能。若就业数据强劲、类似5月JOLTS的上行意外，几乎将锁定美联储年内再度加息。我们建议交易者为周四数据发布前后波动率的上冲做好准备。
即使日本央行近期加息，其政策正常化节奏仍过慢，难以对美联储的限制性立场形成实质挑战。市场当前更倾向于将日本方面的口头警告视为“放缓日元贬值”的手段，而非扭转趋势的信号。因此，我们将继续运用期权策略，对因官方表态引发的阶段性日元走强进行反向交易。
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