美元/日元在周四亚洲时段小幅回落，但在161.50关口前获得买盘支撑，使该货币对仍维持在逼近40年高位的区间内。市场焦点正转向美国个人消费支出（PCE）物价指数——该指标是美联储政策前景的关键参考，也是短期驱动美元走势的重要因素。随着原油价格走低，通胀预期降温，市场相应下调了对美联储进一步加息的概率；这也促使美元在周三触及自2025年5月以来最高水平后出现温和回撤。
日元则受益于有关美日协同实施汇率行动的再度讨论。日本财务大臣片山五月与美国财政部长斯科特·贝森特一致表示，如有必要将就汇率采取措施；日本内阁官房长官木原实也在周二称，如有需要将对外汇波动作出回应。另据日本央行6月《意见摘要》，委员们就通胀上行风险展开讨论，其中包括加快加息、向中性利率水平靠拢的呼声；委员田村直树提及中性利率约在2%。该水平仍低于美联储3.5%至3.75%的目标利率区间，使日元套息交易仍是重要变量，限制了美元/日元的下行空间。
PCE通胀数据公布前的主要风险
我们认为，美元/日元目前徘徊在40年高位下方，这对交易员而言是一个关键节点。即将发布的美国PCE通胀报告是我们重点关注的核心事件，因其很可能为未来数周的行情定调。受此影响，该货币对的一周期隐含波动率已攀升至12.5%，显示市场正在为显著波动定价。
我们对美元进一步走强保持谨慎，尤其是在WTI原油价格近期跌破每桶75美元、缓解部分通胀担忧的背景下。克利夫兰联储最新的通胀即时预测模型显示，核心PCE环比或仅为0.18%，这可能促使美联储释放更偏鸽派的信号。若通胀数据低于预期，美元大概率将出现快速、明显的抛售。
干预风险与套息交易格局
日本当局实施外汇干预的风险极高，不容低估。目前汇价远高于2022年曾触发官方抛售的152水平，且来自东京与华盛顿的口头警示已更为直接。期权市场亦反映了这种担忧：一个月期风险逆转呈现创纪录偏斜，交易员为防范该货币对突然大幅下跌而支付高额溢价。
与此同时，日本央行已不再是被动旁观者，部分委员公开讨论将利率上调至2%中性水平的必要性。日本隔夜指数掉期（OIS）目前计入9月议息会议前再次加息的概率约为75%。这一基本面变化为日元提供了此前数年并不存在的内在支撑。
尽管风险上升，强劲的利差仍持续吸引套息资金，为美元/日元提供“底部支撑”。在计入对冲成本后，持有美元兑日元多头的三个月年化套息收益仍超过2.5%。这种持续性的买盘正是该货币对维持高位的原因，也使得在缺乏明确催化剂的情况下，择机建立空头头寸变得异常困难。
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