美元/日元大幅震荡，因有关日本进行外汇干预的报道而下挫3%，随后隔夜反弹近2%。《日经新闻》报道称，日本当局确已实施干预，且美联储昨日午后代表美国财政部对美元/日元进行汇率询价（rate-checking），再现1月曾出现的协同操作模式。
此后市场焦点发生转移：美元/日元若要进一步下行，被界定为需要美国当局以自营账户（own-account）采取行动，而不仅仅是汇率询价。市场认为日本今日及下周初进一步干预的可能性较大，因为相关操作往往以连续数日“成组”进行。即便如此，除非出现更明确的信号表明美联储9月不会加息且更广泛的美元趋势转弱，否则该货币对的底层上行趋势仍被认为完好无损。
单边干预的局限性
我们必须在清晰认知的基础上看待日元：单边干预只能争取时间，而难以扭转长期趋势。历史经验表明，即便是极大规模的行动——例如日本在2024年初创纪录的9.8万亿日元（约620亿美元）干预——也只能暂时遏制美元强势。若缺乏美联储政策立场的结构性转向，我们认为美元/日元的回调应被衍生品交易者视为逢低布局的机会，而非趋势反转的起点。
交易策略与收益率利差考量
为在未来数周有效交易，我们建议使用短期限敲出期权（knock-out options）或看涨价差组合（call spreads），以把握由干预触发的快速下探行情。波动率仍处高位，美元/日元1个月隐含波动率徘徊在10%–12%附近，显示期权权利金偏贵，但也为卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）的策略提供了空间。可利用这类2%–3%的阶段性回撤，在更有利的价位建立多头头寸，顺势把握底层上涨趋势。
同时，我们应密切关注10年期美国国债与日本国债（JGB）之间的收益率利差，近期该利差仍接近300个基点的高位。除非美联储通过更激进的降息显著收窄这一宏观利差，否则套息交易（carry trade）仍将持续吸引资本回流美元。因此，我们建议衍生品交易者避免押注大规模“做空美元”，转而聚焦于结构化的区间策略，从央行引发的短线“洗盘”中获益。
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