周四，USD/JPY小幅走低，因美元走软对日元形成支撑。该货币对交投于162.45附近，仍贴近40年高位，市场对东京当局可能在外汇市场采取行动的风险保持高度敏感。此前疑似支撑汇率的举措影响短暂，而在日本低利率以及财政前景恶化等结构性压力之下，日元仍承压。
由油价推动的通胀担忧亦为日元逆风再添一层。美国与伊朗重燃冲突推升原油价格，引发市场对霍尔木兹海峡运输受阻的忧虑。日本高度依赖能源进口，油价上行往往对日元构成压力；同时，通胀冲击也在强化市场对偏紧货币政策的预期。市场目前计入美联储9月加息的概率为63%；美元指数（DXY）在盘中低见100.79后回升，维持在101.00附近。日本央行仍处于政策正常化路径，但其加息节奏偏慢，使得日美利差仍然存在。
40年高位附近的市场紧张情绪与干预风险
我们看到USD/JPY在162.45附近交易，这一价位正引发市场显著紧张情绪。该水平接近40年高位，意味着未来数周波动率可能上升。主要风险在于出现由非单纯趋势因素驱动的突发、急剧波动。
日本官员正以更高频率进行口头干预，警示其正以“极高的紧迫感”关注市场动态。我们在2022年末日本直接入市干预前也曾见到类似表态，当时该货币对在单日内下跌超过5日元。即便干预效果可能是短暂的，忽视该可能性的交易者仍面临显著的下行风险敞口。
利差、油价与策略展望
日元走弱的根本原因在于巨大的利差：当前美联储政策利率约为5.75%，日本央行政策利率约为0.25%，两者利差已超过550个基点。该利差支撑“套息交易”策略，使得持有美元更具收益性、持有日元的机会成本更高。这一核心因素可能会抑制USD/JPY的长期大幅回落。
我们亦将美伊冲突再起纳入考量，其已推动WTI原油价格重返每桶95美元上方。鉴于日本超过90%的能源依赖进口，油价上行相当于对其经济施加直接“税负”，并对日元形成拖累。该地缘政治风险为USD/JPY维持高位再增一层支撑。
在市场计入9月再次加息概率为63%的背景下，政策分化料将延续。偏鹰派立场为美元提供坚实支撑，使DXY指数在101.00上方维持韧性。因此，除非美联储或日本央行出现重大政策转向，否则USD/JPY出现持续性暴跌的可能性不大。
在多空力量交织的情形下，我们关注通过期权策略把握突发行情的风险溢价。我们认为，买入短期限、虚值的USD/JPY看跌期权，是为潜在干预进行布局的审慎方式。该策略风险可控，同时在东京当局采取强力行动时可获得显著的上行收益空间。
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