周一，USD/JPY回落至约163.70，日内下跌0.09%。在华盛顿与德黑兰确认暂停相互攻击后，风险偏好改善导致美元走弱。美元走软也体现在美元指数（DXY）维持跌势，而美股则走高。市场当前关注周三美联储与周五日本央行的政策决定，双方预计均将维持利率不变；市场焦点转向政策沟通层面，此前美联储主席凯文·沃什表示，前瞻指引并不适用于当前环境。
美国数据对美元的支撑有限：6月耐用品订单环比增长0.3%，低于市场预期的增长1.6%；剔除运输的耐用品订单环比增长0.6%，主要由计算机与电子产品带动。在日本方面，路透调查显示，绝大多数经济学家仍预计日本央行将在年内加息，“渐进式收紧”的叙事仍在。另一方面，市场在周五前还将关注东京CPI、零售销售与工业生产等数据，部分预测仍将日本央行目标利率维持在1.00%；自上周后半段以来，USD/JPY一直运行在164.00下方。
美联储与日本央行决议前的期权市场波动
在USD/JPY徘徊于163.70附近之际，我们建议衍生品交易者为本周美联储与日本央行决议前的期权市场波动上升做好准备。历史经验显示，“双央行周”可能推动USD/JPY期权的短端隐含波动率上行2%至3%，使跨式（straddle）或宽跨式（strangle）策略更具吸引力。我们应在周三与周五政策声明发布前，捕捉这些定价错配带来的机会。
日元政策不确定性下的防护策略
在日元处于多年低位附近、日本央行面临捍卫日元的巨大压力之际，我们认为出现快速、突然的偏鹰派政策转向的风险正在上升。日本核心通胀长期徘徊在2%目标上方，这为日本央行最终将利率上调至高于当前1.00%水平提供了有力依据。我们建议运用价外日元看涨期权（对应USD/JPY看跌期权）对冲快速下行修正风险。
与此同时，美国经济数据偏弱（例如6月耐用品订单仅增长0.3%，显著低于预测的1.6%）意味着美联储措辞可能转鸽。历史上，当美日10年期国债收益率利差哪怕收窄25个基点，USD/JPY也可能在数日内下跌2%至3%。我们可通过构建USD/JPY熊市看跌价差（bear put spread），在控制权利金成本的同时把握潜在下行空间。
未来数周，我们建议以短期限合约为主，以避免在中长期趋势反转中被动“套牢”。鉴于绝大多数经济学家预计日本年内将再次加息，中期路径更偏向于日元走强。我们应通过降低USD/JPY现货多头敞口，并转向以保护性期权为核心的策略，谨慎管理风险暴露。
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