周四尾盘，随着风险情绪在有关美伊签署谅解备忘录（Memorandum of Understanding）的报道带动下改善，美元走软；该备忘录内容包括将停火延长60天、重新开放霍尔木兹海峡并启动核谈判。白宫确认相关报道，但表示美国总统唐纳德·特朗普尚未批准；伊朗Tasnim通讯社称文本仍未敲定也未获确认。周五早盘，美元指数在99.00附近持稳，美股指数期货小幅走高；市场关注将公布的德国5月CPI初值与加拿大第一季度GDP，随后多位美联储决策者将发表讲话。

美国数据面喜忧参半：美国经济分析局（BEA）称，4月PCE通胀由3.5%升至3.8%；核心PCE同比上升3.3%，月度增幅分别为0.4%与0.2%。该机构还将第一季度GDP年化增速由2%下修至1.6%。金价一度跌破4,370美元后收高，周五升至4,520美元上方；EUR/USD一度上涨约0.2%后回落至1.1650下方，而欧洲央行CES提及通胀约在2%附近。USD/JPY在日本内阁官房长官木原稔评论后守在159.00上方；GBP/USD维持在1.3400上方；AUD/USD在上涨0.3%后略高于0.7150。

地缘政治进展与市场驱动因素

我们认为，美伊潜在协议是当前市场的主要驱动因素，有助于压低地缘政治风险溢价。短期内，这通常意味着美元偏弱、风险资产获得支撑。衍生品交易者应考虑降低对避险交易的敞口，此前这些交易主要押注冲突延续。

该进展将通过重新开放霍尔木兹海峡直接影响能源市场——全球约21%的石油液体日均运输量需经由该通道。我们认为这将对原油价格形成显著“天花板”，令原油期货做多的吸引力下降。卖出WTI或布伦特原油的虚值看涨期权（out-of-the-money call）可能是捕捉预期价格上限的可行策略。

美国国内经济动能与资产策略

不过，美国国内基本面正为美联储制造重大两难：通胀高企（最新PCE为3.8%）叠加GDP增速放缓（下修至1.6%）释放“滞胀”信号。这种艰难环境会让美联储下一步行动更复杂；若接下来官员讲话措辞摇摆，市场波动或将加剧。

在增长数据偏弱背景下，利率市场目前对美联储的定价较通胀数据“应有的鹰派程度”更温和。按CME FedWatch Tool的定价逻辑，未来加息预期正在降温，这也有助于解释美元近期走弱。我们的配置倾向于：在一段时期内，美联储可能被迫容忍更高通胀，以避免对经济造成进一步伤害。

金价回升并站上4,520美元尤为值得关注，这表明市场更聚焦通胀而非地缘紧张缓和。黄金的表现更像对“通胀持续+美联储潜在偏鸽”的直接对冲，而非传统避险资产。我们倾向通过期货或期权维持或增加黄金多头仓位。

这种价格行为让人联想到过往滞胀阶段：即便其他风险资产承压，黄金仍可能表现良好。世界黄金协会（World Gold Council）最新数据显示，全球央行仍持续作为黄金的强劲净买家，为金价提供坚实底部；这一结构性需求进一步强化我们对黄金的偏多观点。

外汇方面，我们对在159.00附近做多USD/JPY保持极高谨慎，因日本当局干预风险上升，突发性、急剧下跌的概率较高。更审慎的做法是为对日元的美元多头进行对冲；买入日元看涨期权（JPY call options）可能是成本较可控的防护方式。

最后，中东紧张缓和预计将推动CBOE波动率指数（VIX）在未来数周从近期高位回落。这带来通过在主要股指上卖出期权“卖波动”的机会，但美国通胀风险仍要求谨慎。我们建议采用能够从波动率下行获利、同时风险边界明确（defined risk）的策略。